人民幣可以分成在岸人民幣(CNY)與離岸人民幣(CNH)這兩種貨幣。
這篇文章將介紹在岸人民幣(CNY)與離岸人民幣(CNH)的意義，及兩者的差異。
在岸與離岸分別代表什麼意義？人民幣有兩個匯率市場
首先，在岸(on shore)這個金融用語所代表的是國內戶頭，也就是居留於該國的人所使用的戶頭。
而所謂的離岸(off shore)所代表的，就是非該國居留人士所使用的戶頭。「shore」就是「岸」的意思。
而「on」所代表的，是「在…之上」的意思，所以在岸(on shore)就是「在海岸上」的意思，
離岸(off shore)所代表的，就是「在海岸之外」的意思。
我在新加坡也有開設銀行戶頭，從新加坡金融機構的角度來看，
我的戶頭就是「非新加坡居留人士所持有的帳戶」，也就是離岸戶頭。
這個用詞在金融領域中所代表的意義就是這樣的。
同樣地，人民幣在中國國內與中國國外是區分成兩個不同的交易市場。
在中國國內進行交易的人民幣稱作CNY (在岸人民幣)，而在中國國外進行交易的人民幣則稱作CNH (離岸人民幣)。
CNY是ChiNese yuan的縮寫，而CNH則是ChiNese Hong kong的縮寫。
其實人民幣還有另外一個叫作NDF(Non-Deliverable Forward)的交易市場，是一種稱作無本金交割遠期外匯交易的差價合約。
以前，設籍海外(也就是中國國籍以外)的人無法進行人民幣的避險交易，
但是設籍海外的人也會想要規避人民幣匯率變動的風險，
比如說，假設A先生有一筆錢必須匯到中國，
即使是一個月以後才要支付，也不能確定一個月之後的匯率會是什麼狀況，
現在可以進行離岸人民幣交易，有預約一個月後的離岸人民幣期貨的選擇，
但是當時是沒有這種選擇的，所以當時產生了利用差價合約製作金融商品的想法，
於是NDF，也就是無本金交割遠期外匯交易就應運而生。
之後，因為CNH的問世，所以NDF的交易就衰退了。
外匯交易中要關注CNY，而不是CNH
雖然不能直接進行在岸人民幣(CNY)的外匯交易，但是即使如此，需要關注的一樣不是CNH，而是CNY。
可以在外匯市場進行交易的是離岸人民幣(CNH)。
離岸人民幣與已開發國家的貨幣相同，可以進行買賣。
但是，在岸人民幣則有著各式各樣的限制。
不但規定在一天以內漲跌禁止超過2%，而且在中國還有一個特有的機關叫做國家外匯管理局，
如果國家外匯管理局不核准，基本上就無法進行交易。
最重要的，就是交易必須以實際需求為基礎，不僅幾乎不允許投機交易，也無法進行外匯交易。
這就是原則上以實際需求作為基礎的交易。
如果有發生輸出、輸入等狀況的時候，就要先提出申請，在獲得核准之後再進行交易。
也就是說，離岸人民幣是在某種程度上可以進行自由交易的，但是在岸人民幣則是以實際需求作為交易的基礎。
所以離岸人民幣就是去除各種限制，讓外國人士也可以運用的貨幣。
哪一種人民幣交易量比較大？
以交易量來說，是離岸人民幣的交易量比較大。
設籍中國以外的人只能買賣離岸人民幣，所以是離岸人民幣的交易量比較大。
因為會有投資者參與交易，所以交易量會因此而增加。
然而，在交易中無法購買沒有擔保的貨幣，當然也無法賣出沒有擔保的貨幣。
也就是說，必需要有人民幣存款，才可以賣出人民幣，如果有美元存款的話，則可以把美元換算成人民幣。
雖然在岸人民幣的流通量很大，但離岸人民幣的流通量就比較小了。
所以說，離岸人民幣有可能會發生短期內有很多現金在市場上流通，
或者是只有一點點現金流通的狀況，現金較多的時候利率就會下降，
但是只有一點現金流通的時候，利率就會飆升了。
這一點其他貨幣也是一樣的，因為金融政策影響而使大量貨幣在市場流通的時候，利率就會下降。
這種原理就跟日圓或美元/日圓(USD/JPY)匯率一樣，有大量貨幣在市面上流通，所以利率很低，這是一樣的道理。
那麼，中國是怎麼管理這件事情的呢？
在岸人民幣(CNY)是由中國人民銀行調節，離岸人民幣(CNH)則是由香港金融管理局管理的。
但是，作為基礎的人民幣是存在於中國國內的，所以要怎麼進行流通，管理的權限也是在中國國內。
所以說，假設人民幣在離岸貨幣市場被大量賣出，匯率應該會暴跌才對，
而如果想要阻止這件事情，就要暫時把資金抽往中國國內。
這樣一來，離岸人民幣的流通量本來就少，一但現金被抽走，利率就會急遽上漲，
而一旦利率暴漲，就不會再繼續有人賣出離岸人民幣了。
對於包括我在內的國外人士來說，一般是會抱持著「人民幣會持續上漲」的預期去買進人民幣的，
而如果要說有什麼非得注意不可的事情，那就是必需要持續注意中國國內究竟有什麼樣的動向了。
雖然實際在市場上交易的是CNH，但如果只看CNH的走向，那是沒有什麼意義的，也就是必需要觀察CNY的走向來操作交易。
利率方面，也一樣必須觀察中國國內的利率。
而在銀行之間進行交易的參考匯率基準就是SHIBOR，Shanghai Interbank Offered Rate (上海銀行間同業拆放利率)。
如果SHIBOR利率暴漲，就可以立刻發現中國人民銀行正在緊縮現金，
這樣就能輕鬆地了解中國政府的意圖了，這很容易解讀。
了解中國政府的意圖在於阻止人民幣匯率降低，或者並不想阻止人民幣下跌，可以說是很重要的一件事情。
| 在岸人民幣 | 離岸人民幣 | |
| 貨幣代碼 | CNY | CNH |
| 市場參與者 | 居住中國國內的人 | 居住中國國外的人 |
| 規則 | 僅限實際需求交易 | 無買賣規則 |
| 管理當局 | 中國人民銀行國家外匯管理局 | 香港金融管理局 |
| 限制 | 單日漲跌2%限制 | 無變動限制 |
| 匯兌交易量 | 少 | 多 |
| 存款流通量 | 多 | 少 |
為什麼中國要建立離岸市場
我推測是想要階段性地進行金融開放與人民幣開放。
恐怕中國也是參考過去日本的做法，日本過去透過外銷產業賺了不少錢，
後來因此而被美國關切，因此日本就進行了金融自由化。
在那之前，日圓的貨幣政策也跟中國一樣，
直到1973年以前，日圓與美元的匯率都是1美元兌換360日圓，從那之後就轉換成了變動匯率制。
在匯率從1美元兌換360日圓變成1美元兌換100日圓的過程中，日本企業因為日圓增值而面臨了相當大的困境。
雖然進口企業可能會因此而感到開心，但豐田等製造業則是面臨了苦戰。
因為日圓的價值逐漸增長到原本的3倍，出口企業的競爭力也就越來越差，當時輿論對於政府也是有相當多的不滿。
因此，豐田等出口企業也祭出了地產地銷，出走國外的苦肉計。
在中國製造汽車、在墨西哥製造汽車，透過這樣的方式建構不受匯率市場動搖的營運體制。
但是，日本國內的經濟就沒有這麼活躍了。這應該也跟對美元匯率從1比360上漲到1比100有關。
因為在日本製造，外銷海外的做法已經不可行了，所以大家都出走國外。
雖然目前的狀況是海外製造、海外獲利，最後利益還是會回流日本，
但這肯定還是會造成一定程度的傷害，其結果就是日本國內的經濟不景氣竟然延續了30年，GDP也沒有成長等等。
中國當然也不希望面臨這樣的問題。所以中國對於人民幣的國際化是相當地慎重
當時，日本人應該也知道一旦貨幣國際化，日幣就會增值。
雖然自由化就表示外國的資金可以大量流入，但外國資金流出的時候也是一樣地迅速。
金流湧入又流失，這就會造成泡沫經濟的發展與崩潰。
因為金流湧入而使經濟膨脹，又因為金流流失而萎縮。
這種循環進行得很迅速，而且來自海外的金流又不受自國管控。
就是因為有這種不確定因素存在，所以我認為中國才會對人民幣的自由化更加慎重。