Alphabet強勁財報表現：AI投資推動全面成長
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關鍵財務數據亮眼表現
Alphabet公佈的最新季度財報展現出令人矚目的成長動能，各項關鍵指標均超越市場預期：
- 營收：964.3億美元（市場預期939.7億美元）✅
- 每股盈餘(EPS)：2.31美元（市場預期2.18美元）✅
- Google服務營收：825.4億美元（市場預期804.4億美元）✅
- 雲端業務營收：136.2億美元（市場預期131.4億美元）✅
- 雲端營業利益率：20.7%（首次突破20%，前期為17.8%）🚀
- 全年資本支出計劃：上調至850億美元（原預期750億美元）📈
CEO桑達爾·皮柴的樂觀展望
「本季度表現非常強勁，公司整體實現了有力成長。我們在AI領域處於領先地位，以驚人的速度取得成果。AI對業務各個領域都產生了積極影響，成為強勁成長的原動力。」
「搜尋業務實現了雙位數營收成長，AI概覽(AI Overviews)和AI模式等新功能表現良好。YouTube和訂閱服務也持續展現強勁業績。」
「雲端部門在營收、訂單積壓和獲利能力方面都實現了強勁成長，年度營收執行率超過500億美元。基於對雲端產品和服務強勁且不斷擴大的需求，我們計劃在2025年將資本支出增加至約850億美元。我們對未來的成長機會充滿期待。」
市場反應與股價動態
財報發佈後，盤後股價出現了有趣的變化軌跡。
初期因全年資本支出計劃上調而出現下跌，但隨後轉為正值區間交易，反映市場對公司長期AI投資策略的認可。
深度業績分析
整體表現超越預期
作為Google母公司的Alphabet，2025年4-6月期財報中營收、EPS等主要經營指標全面超越市場預期。特別值得關注的是，衡量公司基礎營收成長的「扣除合作夥伴支付後營收」達到817億美元，超越市場預期的796億美元，年增率達到14.5%的強勁表現。
市場預期今年7-9月期和10-12月期營收將持續穩健成長，本次結果進一步提升了超預期表現的持續期待。
成長放緩憂慮獲得緩解
市場先前擔心的成長減速問題，在4-6月期營收較前季上升後獲得一定程度的安心感。雖然EPS在4-6月期和7-9月期（預期）成長率有所下降，但市場預期10-12月期將觸底回升，負面情緒相對有限。
伴隨後述雲端業務營業利益率的改善，如果下次7-9月期財報能以超越市場預期的水準呈現EPS，將能進一步緩解市場對成長減速的警戒。
廣告收入展現復甦跡象
分析營收構成要素，作為公司獲利主力的廣告收入在4-6月期較前季呈現上升趨勢。Google搜尋和YouTube的成長率都出現止跌跡象，為上述EPS復甦奠定了最基本的基礎。
廣告收入的穩健成長也暗示客戶的廣告投放意願旺盛，反映以美國為中心的企業景氣狀況保持堅挺。
雲端業務：市佔第三但表現卓越
雖然市場占有率排名第三，但雲端業務營收再次加速成長，營業利益率首次突破20%，展現了無懈可擊的業務成長態勢。
與美國博通合作開發的AI晶片（TPU，張量處理單元）據稱相較於競爭對手微軟和亞馬遜具有更高性能，市場期待以該晶片為槓桿的Google Cloud Platform集客能力。實際上，上個月有報導指出美國OpenAI在推理過程中採用TPU作為NVIDIA以外的晶片選擇。
為擴大AI晶片範圍，Google不僅與博通合作，還在探索與台灣半導體大廠聯發科的合作（據說單價比博通更便宜），雲端業務中對AI晶片的積極投資持續進行。
資本支出策略分析
預期中的上調決定
市場關注的2025年全年資本支出計劃如預期般進行了上調。這是一個在不上調就顯得奇怪的情況下的必然決定。
這次全年資本支出計劃的上調（從原先的750億美元調整為850億美元）引發了成本負擔增加的悲觀看法，導致盤後股價一度下跌。然而，考慮到4-6月期現金流基礎的資本支出金額，今年下半年的資本支出預計與4-6月期基本持平。如果符合這個預期，對未來成本負擔增加的憂慮應該不大。
保守估計的可能性
不過，筆者認為這次的上調對Alphabet而言可能是相對保守的評估，實際上預期7-9月期、10-12月期會出現超預期表現。在這個意義上，需要留意進一步成本負擔增加的可能性。
Alphabet的營收資本支出比率略超過20%，在四大科技公司（Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta）中相對負擔較輕。但從該公司歷史來看屬於較高水準，顯示公司正積極挑戰AI時代的競爭。
長期競爭策略考量
在美國司法部壓力下，公司被迫從傳統的「搜尋與廣告業務」轉向「AI訂閱業務」。雖然存在「AI過度支出」的警戒，但實際上雲端業務確實實現了如此程度的成長（業績伴隨而來），持續投資並無任何不合理之處。
如上所述，需要注意今年下半年進一步支出增加可能對營業利益及EPS造成的下壓影響，但從中長期視角來看，現狀的投資策略是理所當然的。以AI晶片競爭力強化為中心，總體而言這是一次提升對公司業績穩定性信賴和AI策略期待的財報。
監管風險展望
值得注意的是，Alphabet今年8月面臨反托拉斯法相關矯正措施的判決。昨日，川普總統表示作為國家AI策略的一環，將放寬可能妨礙AI突破的規制，期待這能抑制美國監管當局的過度業務干預。
然而，這可能與美國司法部和Alphabet的訴訟無關，因此根據判決結果，公司根基可能大幅動搖。目前相較於AI支出問題，更需要關注美國法院的判決結果。
