七月美國非農就業數據，失業率4.2%雖符合市場預期，但深入分析內容後，卻顯露出足以動搖樂觀情緒的疲弱態勢。
特別值得關注的是，過去兩個月的非農就業人數遭遇總計25.8萬人的異常大幅下修。
這項修正幅度若排除2020年疫情期間，已創下史上最大規模，對市場造成巨大震撼。
回顧看看數據的詳細部分。
目錄
美國非農就業數據走勢（2022年8月～2025年7月）
非農就業數據疲弱的三大要點
1.各族裔失業率全面惡化，非裔美國人急劇惡化
最需要警戒的因素是非裔美國人失業率的惡化。
從前次的6.0%升至6.8%，本次再從6.8%攀升至7.2%，連續兩個月急速惡化。根據「失業率一旦開始惡化便會迅速惡化」的經驗法則，這項先行指標的急劇惡化不容忽視。
| 年月 | 白人失業率（%） | 非裔美國人失業率（%） | 亞裔失業率（%） | 拉丁裔失業率（%） |
|---|---|---|---|---|
| 2024-08 | 3.7 | 6.1 | 3.4 | 5.0 |
| 2024-09 | 3.6 | 5.9 | 3.2 | 4.8 |
| 2024-10 | 3.6 | 5.9 | 3.2 | 4.8 |
| 2024-11 | 3.7 | 6.1 | 3.4 | 5.0 |
| 2024-12 | 3.5 | 5.8 | 3.1 | 4.7 |
| 2025-01 | 3.5 | 5.8 | 3.1 | 4.7 |
| 2025-02 | 3.4 | 5.6 | 2.9 | 4.5 |
| 2025-03 | 3.5 | 5.8 | 3.1 | 4.7 |
| 2025-04 | 3.6 | 6.2 | 3.0 | 4.8 |
| 2025-05 | 3.8 | 6.0 | 3.6 | 5.0 |
| 2025-06 | 3.8 | 6.8 | 3.5 | 4.9 |
| 2025-07 | 3.7 | 7.2 | 3.9 | 5.1 |
勞動參與率同樣下滑，顯示就業意願本身正在減弱。涵蓋範圍更廣的U6失業率從前次的7.7%惡化至7.9%。
2.就業人數質性惡化
非農就業人數在企業調查中增加7.3萬人，低於市場預期的10.6萬人。
同時，前期數據從增加14.7萬人大幅下修至1.4萬人，前期數據也從增加14.4萬人下修至1.9萬人，已連續三個月低於10萬人。
| 發布月 | 最新值（萬人） | 第二次修正值（萬人） | 初次發布值（萬人） | 初次→最新修正幅度 |
|---|---|---|---|---|
| 2024/3/1 | 24.6 | 27.0 | 27.5 | -2.9 |
| 2024/4/1 | 11.8 | 31.5 | 30.3 | -18.5 |
| 2024/5/1 | 19.3 | 16.5 | 17.5 | +1.8 |
| 2024/6/1 | 8.7 | 21.8 | 27.2 | -18.5 |
| 2024/7/1 | 8.8 | 17.9 | 20.6 | -11.8 |
| 2024/8/1 | 7.1 | 15.9 | 14.2 | -7.1 |
| 2024/9/1 | 24.0 | 22.3 | 25.4 | -1.4 |
| 2024/10/1 | 4.4 | 3.6 | 1.2 | +3.2 |
| 2024/11/1 | 26.1 | 21.2 | 22.7 | +3.4 |
| 2024/12/1 | 32.3 | 30.7 | 25.6 | +6.7 |
| 2025/1/1 | 11.1 | 12.5 | 14.3 | -3.2 |
| 2025/2/1 | 10.2 | 11.7 | 15.1 | -4.9 |
| 2025/3/1 | 12.0 | 18.5 | 22.8 | -10.8 |
| 2025/4/1 | 15.8 | 14.7 | 17.7 | -1.9 |
| 2025/5/1 | 1.9 | 14.4 | 13.9 | -12.0 |
| 2025/6/1 | 1.4 | 1.4 | 14.7 | -13.3 |
| 2025/7/1 | 7.3 | - | 7.3 | - |
家庭調查顯示，全職勞工減少44萬人，兼職勞工增加24.7萬人，但兼職增加人數中超過半數反映出因經濟因素而不得不工作的處境。長期通膨的影響使家庭經濟困難的現實更加凸顯。
移民就業者的就業情勢惡化
美國境外出生的就業者人數已連續四個月下降，與去年同期相比也進入負成長區間。移民比美國本土出生者更早面臨就業情勢惡化是歷史趨勢，2019年中期也出現過類似模式。
大幅下修的原因
勞工部將修正原因歸咎於「追加數據」和「季節調整」，但具體經過並未明確說明。
我自己猜測的因素是如下3個。
因素1.季節性與季節調整影響
去年6月至8月的三個月期間也出現大幅下修，顯示夏季季節調整可能變得困難。
疫情後季節調整精確度下降，數據波動幅度容易擴大。
因素2.統計體制混亂
川普政府推動公部門預算與人員削減，據現場消息指出統計數據發布時出現混亂。疫情以來，就業統計整體回應率也在下降。
因素3.追加數據偏向
速報後收集的追加數據偏向疲弱，特別是政府部門的下滑尤為顯著。
金融政策與市場影響
聯準會的降息條件與現況
目前情況處於「就業惡化、通膨加速」階段，對聯準會而言是難以判斷的局面。不過，由於失業率和PCE平減指數都未大幅偏離6月FOMC的經濟展望，聯準會預計將維持以9月降息為考量、持續關注後續數據的態度。
就業統計發布後，9月降息預期機率從不到40%急升至約80%。
市場反應
| 債券市場 | 2年期公債殖利率大幅下跌 |
| 外匯市場 | 美元日圓(USD/JPY)從150日圓中段跌至147日圓,日圓走強 |
| 股票市場 | 避險賣壓占優勢 |
政治波瀾
川普總統在社群媒體發文，指稱此次下修「出於政治目的而遭到操控」，並表示已「指示立即解雇」拜登政府任命的勞工統計局長麥肯塔弗。雖未提出政治利用的具體根據，但圍繞統計可信度的政治對立已浮上檯面。
I was just informed that our Country’s “Jobs Numbers” are being produced by a Biden Appointee, Dr. Erika McEntarfer, the Commissioner of Labor Statistics, who faked the Jobs Numbers before the Election to try and boost Kamala’s chances of Victory. This is the same Bureau of Labor Statistics that overstated the Jobs Growth in March 2024 by approximately 818,000 and, then again, right before the 2024 Presidential Election, in August and September, by 112,000. These were Records — No one can be that wrong? We need accurate Jobs Numbers. I have directed my Team to fire this Biden Political Appointee, IMMEDIATELY. She will be replaced with someone much more competent and qualified. Important numbers like this must be fair and accurate, they can’t be manipulated for political purposes. McEntarfer said there were only 73,000 Jobs added (a shock!) but, more importantly, that a major mistake was made by them, 258,000 Jobs downward, in the prior two months. Similar things happened in the first part of the year, always to the negative. The Economy is BOOMING under “TRUMP” despite a Fed that also plays games, this time with Interest Rates, where they lowered them twice, and substantially, just before the Presidential Election, I assume in the hopes of getting “Kamala” elected – How did that work out? Jerome “Too Late” Powell should also be put “out to pasture.”
我剛得知我國的「就業數據」是由拜登任命的勞工統計局局長艾瑞卡·麥肯塔弗博士（Dr. Erika McEntarfer）所製作，她在選舉前偽造就業數據，試圖提升賀錦麗的勝選機會。這就是同一個勞工統計局，在2024年3月誇大了約81.8萬個就業成長數據，然後又在2024年總統大選前的8月和9月，高估了11.2萬個。這些都是創紀錄的錯誤——沒有人能犯這麼大的錯？我們需要準確的就業數據。我已指示我的團隊立即解雇這位拜登的政治任命官員。她將被更有能力和資格的人取代。像這樣重要的數據必須公平準確，不能為了政治目的而被操控。
麥肯塔弗說只新增了7.3萬個工作（令人震驚！），但更重要的是，他們在前兩個月犯了重大錯誤，下修了25.8萬個工作。今年上半年也發生類似情況，總是往負面修正。儘管聯準會也在玩遊戲，這次是利率遊戲，他們在總統大選前兩次大幅降息，我認為是希望讓「賀錦麗」當選——結果如何呢？在「川普」的領導下，經濟正蓬勃發展。傑洛姆「為時已晚」鮑威爾也應該被「送去放牧」。感謝大家對此事的關注！
我該如何應對？
身為居住在日本的台灣投資人，我一直投資日本股票，預期週一又會迎來一波大特賣行情。
為了能順利買進，我已經把現金從銀行帳戶轉移到證券帳戶了。
