聯準會(Fed)專欄

美元如何主導全球金融？聯準會政策與SWIFT系統完整解析

世界經濟的主角是美元

1. 國際結算貨幣與基軸貨幣的差異

美國聯準會（美國聯邦準備理事會）實施的金融政策，對世界經濟產生重大影響。其中一個重要原因，與美元在世界經濟中作為「國際結算貨幣」且同時是「基軸貨幣」有很大關係。

國際結算貨幣和基軸貨幣這些詞彙，是經常使用的詞語，幾乎具有相同的意思。但是，嚴格來說兩者之間存在差異。

1-1. 國際結算貨幣是什麼

「國際結算貨幣」是指硬通貨（可自由兌換的強勢貨幣）。也就是說，在世界各地都能輕鬆與其他貨幣兌換，且價值穩定的貨幣。

國際結算貨幣的條件：

  • 與任何貨幣都能在市場上兌換的充足交易量
  • 發行國的財政及經濟穩定性
  • 國際信用力

具體來說包括美元、歐元、日圓等。另一方面，港幣和新台幣在區域內雖然重要，但作為國際結算貨幣的功能有限。

1-2. 基軸貨幣是什麼

「基軸貨幣」就像自行車車輪形狀中位於中央的輪轂。其他貨幣則像自行車車輪的輻條一樣與之相連。

1-3. 貨幣的3個基本功能

要理解基軸貨幣，了解貨幣的3個基本功能很重要。

價值尺度

作為衡量商品和服務價值基準的功能。讓不同商品的價值比較變得容易。例如，可以判斷蘋果1個和麵包1個哪個比較貴。

交換手段

作為交換商品和服務時媒介的功能。以物易物的話，雙方沒有對方想要的東西就無法交易。但是有貨幣的話，隨時都能輕鬆交易。

儲蓄手段

為了將來消費或投資而保存價值的功能。作為金錢保管，可以在需要時維持價值。

從基本功能發展出的高級功能

透過3個基本功能，以下經濟活動成為可能：

  • 債務償還
  • 利息支付
  • 國際匯款
  • 投資交易

2. 作為基軸貨幣的美元角色

能夠在國際社會中擔當這些角色的貨幣就是基軸貨幣。讓我們具體看看。

2-1. 價值尺度：匯率基準

首先，美元在國際經濟中擔任「價值尺度」的功能。

具體例子 假設您想購買東南亞的投資物件而在尋找物件。

各國物件價格例子：

  • 泰國：500萬泰銖
  • 新加坡：200萬新加坡元
  • 馬來西亞：800萬令吉

這種情況下，用美元資金支付需要準備多少錢呢？泰銖/美元的兌換比率很容易知道。例如假設1美元＝35泰銖的話，大約需要準備14.3萬美元。

交叉匯率的機制 這種匯率的計算方法因貨幣而異。如果是美元和其他主要貨幣，可以根據市場實際交易的實勢價格來決定。

但是，像泰銖這樣的貨幣，並非與所有貨幣之間都有大型市場。然而，如果是基軸貨幣「美元與主要貨幣」，同樣「美元與泰銖」的話，實勢價格立刻就能知道。

因此，從各自與美元的兌換比率，計算出與其他貨幣的計算上兌換比率。這就是作為「交叉匯率」公布的匯率。

2-2. 交換手段：國際交易的媒介

其次，美元擔任「交換手段」的功能。

實際交易的流程 以上述東南亞投資物件的例子來考慮。投資者用美元資金想購買泰國物件的話，必須取得泰國貨幣泰銖。

上述例子中，需要500萬泰銖的資金，所以必須將美元兌換成500萬泰銖。這時，如「價值尺度」說明中所述，許多貨幣對之間沒有交易量大的直接市場。

透過美元的資金流動 因此，為了取得泰銖，需要在市場較大的「美元與泰銖」進行交易。也就是說，首先進行從美元到泰銖的兌換。

一般的資金流動：

  • 新台幣 ⇒ 美元 ⇒ 泰銖
  • 港幣 ⇒ 美元 ⇒ 新加坡元

反方向交易例子：

  • 泰國投資者投資台灣半導體相關企業：泰銖 ⇒ 美元 ⇒ 新台幣
  • 香港不動產公司購買日本物件：港幣 ⇒ 美元 ⇒ 日圓

一般來說，美元、歐元等國際結算貨幣可以直接與許多貨幣兌換，但兌換其他貨幣時，通常採用這樣透過美元的方法。

重要重點： 香港和新加坡作為亞洲金融中心發揮重要作用，但即使如此，最終的國際結算還是經常透過美元，這是現實。

2-3. 儲蓄手段：價值保存的信賴性

最後的「儲蓄手段」，也是美元在國際經濟中發揮的角色之一。

布雷頓森林體制下的特權 第二次世界大戰後的世界經濟，以布雷頓森林體制（1944年確立的國際貨幣制度）為中心發展。

體制的機制：

  • 與黃金的兌換保證： 1金衡盎司（約31.1公克）＝35美元，黃金與美元可以兌換
  • 各國貨幣的固定： 規定與美元的兌換匯率，透過美元與黃金價值連結
  • 比其他貨幣更高的信用力： 作為最接近黃金的貨幣發揮功能

因此，美元比其他貨幣擁有最接近黃金的信用力。作為價值保存手段是優秀的貨幣。

1971年的轉換點與現在的地位 然而，1971年美國實施停止黃金與美元兌換的措施，許多國家開始採用變動匯率制。

仍然持續的美元優勢：

  • 與其他主要貨幣相比維持相對穩定性
  • 在個人和法人層面，無論美國內外都是持有最多的貨幣
  • 2024年第4季度時點佔已分配外匯準備的57.8%

作為儲蓄手段的價值至今仍被認可。

3. 美元優勢的歷史與未來

3-1. 目前美元的壟斷地位

在商品和服務的國際交易以及國際金融市場的金融・資本交易中廣泛使用的貨幣可以說是國際結算貨幣，但在國際經濟中作為貨幣滿足上述3個功能的，目前只有美元。

3-2. 歷史變遷的可能性

當然，這在歷史洪流中是會變遷的。

美元的基軸貨幣化： 美元開始擔任基軸貨幣角色，是1944年布雷頓森林體制成立之後的事情。

過去的例子：英鎊時代 過去在19世紀後半到20世紀初期，曾經有英國英鎊作為基軸貨幣的時代。

  • 當時英國是世界最大經濟強國
  • 大英帝國的全盛期
  • 在商品和服務交易、金融・資本交易中英鎊廣泛使用

3-3. 未來的變化可能性

正如英鎊走過的歷史所示，現在的基軸貨幣美元，今後也不一定會繼續作為基軸貨幣。

數位貨幣時代的到來 近年來，隨著央行數位貨幣（CBDC）和加密資產的興起，現有貨幣系統出現新變化的徵象※1。

CBDC開發現狀：

  • 134個國家（佔世界GDP的98%） 正在研究・實證實驗CBDC
  • 特別是 中國的數位人民幣（e-CNY） 正在進行最大規模的實證實驗※2

這些技術創新，將來可能對國際結算方式和基軸貨幣地位產生影響。

國際結算系統SWIFT建立在美元之上

1. SWIFT是什麼

1-1. SWIFT的基本概念

美國聯準會（美國聯邦準備理事會）在國際經濟中發揮重大作用的事實，從SWIFT（環球銀行金融電信協會）在國際經濟中發揮的作用就能清楚看出。

SWIFT的正式名稱與功能：

  • 正式名稱： Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication（環球銀行金融電信協會）
  • 簡單說明： 銀行間安全訊息交換的網路
  • 具體服務： 提供國際金融交易相關訊息線上傳送的網路系統

1-2. SWIFT的歷史發展

設立前的狀況 1970年代初期之前，國際銀行間通信主要使用電傳打字機。但是，連銀行名稱和國名等基本資訊都沒有統一格式。

舊系統的問題：

  • 效率低下
  • 安全性不足
  • 沒有統一格式

SWIFT設立與發展 為了改善這種狀況，1973年在比利時設立了SWIFT。

發展軌跡：

  • 設立時： 15個國家239家銀行為會員
  • 現在： 連接200多個國家或地區的1萬1500多家銀行、證券公司、市場基礎設施、事業法人等

2. SWIFT的匯款機制

2-1. 基本架構

SWIFT傳達匯款源銀行與匯款接收銀行之間的匯款指示。接收銀行有義務按照指示將資金匯入客戶帳戶。

2-2. 依匯款模式的機制

直接匯款的情況

匯款源銀行（A銀行）在匯款接收銀行（B銀行）有存款帳戶的話，從那裡提取資金匯入客戶帳戶。

透過仲介銀行的匯款

沒有存款帳戶的情況下，讓A銀行和B銀行都有帳戶的仲介銀行（C銀行）介入。從A銀行在C銀行的帳戶轉帳到B銀行的C銀行帳戶，完成匯款。

2-3. 以美元為中心的結算系統

亞洲地區間也透過美元 在這樣的SWIFT匯款機制中，實際處理的貨幣以美元最多。

具體例子： 例如台灣與香港，或者香港與新加坡、台灣與日本這樣的亞洲鄰近地區間匯款，資金結算也在美國國內的美元計價存款帳戶進行。

美國銀行的全球參與 這不僅是台灣與香港銀行間的資金移動，世界任何國家的銀行間，只要貨幣是美元，最終都會有美國國內銀行參與。

重要重點： 前述例子中介入的C銀行，就是美國國內銀行。

3. 聯準會的影響力與SWIFT的關係

3-1. 美國國內銀行的監管體制

美國國內銀行從資產規模整體來看，大部分都在美國聯準會（美國聯邦準備理事會）的監管下。

監管機關的分工：

  • 聯準會： 主要監管銀行控股公司和大型銀行
  • 其他： 貨幣監理署和州監管機關監管部分金融機構

3-2. 全球金融政策的影響力

美元資金交易即使是美國境外的交易，也經常在聯準會監管下，受到聯準會金融政策的影響。

SWIFT的角色： SWIFT是支撐聯準會這種影響力的重要金融基礎設施。

4. SWIFT替代系統的出現

4-1. 區域結算系統的發展

另一方面，近年來也出現了作為SWIFT替代的區域結算系統※3。

中國的CIPS 人民幣跨境支付系統（CIPS）：

  • 設立年： 2015年
  • 2023年實績： 處理123兆人民幣（約17兆美元）的交易※4

俄羅斯的SPFS 金融訊息傳送系統（SPFS）：

  • 俄羅斯獨自營運※5

4-2. 現狀的限制與未來性

這些系統目前仍有很多部分依賴與SWIFT的合作※6，但作為國際金融系統多樣化的徵象而受到關注。

4-3. SWIFT對數位化的因應

另外，SWIFT預定從2025年開始數位資產・貨幣的實證實驗，致力於傳統貨幣系統與數位資產的整合。

資料來源

※1 Central Bank Digital Currency Tracker (Atlantic Council)
※2 Central Bank Digital Currencies (CBDCs) in 2024 (Clearly Payments)
※3 China's Challenge to the International Economic Order (Foreign Policy Research Institute)
※4 Cross-Border Interbank Payment System (Wikipedia)
※5 Alternatives to Swift - Currency Transfers (International Finance Bank)
※6 What Is CIPS? A Guide to China's Cross-Border Payment System (Statrys)

-聯準會(Fed)專欄