TPEx / 上櫃市場

台灣資本市場設計了「上市、上櫃、興櫃」三層制度，讓不同階段的企業都能找到適合的籌資舞台。

對企業來說，這是一條逐步成長的階梯；對投資人而言，則代表著不同風險與報酬的選擇。

在這三者之中，「上櫃」往往是企業進入公開市場的重要起點，也是投資人尋找成長型標的的主要場域。

什麼是「上櫃」？（TPEx／掛牌）

「上櫃」是指企業在證券櫃檯買賣中心（TPEx） 掛牌交易的形式。

與「上市」相比，門檻相對較低，更適合中小型或具成長潛力的公司。

上櫃的條件

• 資本額：需達新台幣 5,000 萬以上。
• 成立年限：至少具備 2 年的經營紀錄。
• 財務透明度：雖然要求比上市寬鬆，但仍須定期公告財報。

市場特徵

• 成長舞台：聚集許多仍在擴張階段的企業。
• 波動較大：成交量與流動性不如上市市場，價格起伏更明顯。
• 轉板機會：不少企業會先選擇上櫃，待規模成熟後再轉向上市。

值得注意的是，「掛牌」一詞在兩岸常見於不同語境。

台灣投資人習慣稱為「上櫃」，而在大陸，「掛牌」則多用於新三板（全國中小企業股份轉讓系統）。

兩者雖然定位不盡相同，但本質上都屬於比「上市」更低門檻的公開交易平台。

日本市場的對照

日本並沒有與台灣「上櫃（TPEx）」完全對應的名稱。
2022 年，東京證券交易所（TSE）重組市場板塊後，形成了三大市場：

• Prime Market（主板）：類似台灣的上市市場，聚集大型、國際化企業。
• Standard Market（標準市場）：中等規模的企業，條件比 Prime 寬鬆。
• Growth Market（成長市場）：以新創與成長型公司為主，風險與機會並存。

其中，Growth Market 在功能上與台灣的「上櫃」市場有些相似：
它為中小型企業提供籌資與成長的平台，投資人也能在其中尋找潛在的「明日之星」。

什麼是「上市」？（TWSE／Listed）

「上市」指的是企業在台灣證券交易所（TWSE） 正式掛牌，股票可於集中市場自由交易。
能達到上市標準的公司，多為規模龐大、財務健全的產業龍頭或成熟企業。

上市的主要條件

• 資本額：需達新台幣 15 億以上。
• 成立年限：至少 3 年，並具穩定經營紀錄。
• 財務要求：必須連續盈利或符合嚴格的財務標準。
• 資訊透明度：揭露規範最嚴謹，監管程度最高。

市場特徵

• 流動性最佳：投資人基數大，交易最活躍。
• 投資信任度高：資訊完整，普遍被視為穩健標的。
• 藍籌股代表：常被長期投資人作為核心配置。

上市市場的存在，為大型企業提供了最大規模的籌資平台，也是投資人追求穩健投資的主要選擇。

興櫃：上櫃之前的試煉場

在「上市、上櫃」之外，台灣資本市場還設有興櫃市場（Emerging Stock Board, TPEx）。
它的定位，就像是企業正式進入上櫃前的一個過渡平台，讓新創與中小企業先透過公開市場測試水溫。

興櫃的條件

• 資本額：最低僅需新台幣 1,000 萬。
• 公司階段：多為新創或早期企業，尚未符合上櫃或上市的標準。
• 資訊揭露：規範相對寬鬆，只需公告基本財報。

市場特徵

• 流動性低：成交量有限，買賣雙方可能不易撮合。
• 風險最高：企業規模小，經營不確定性大，投資失敗率相對高。
• 潛力舞台：若公司成長順利並轉上櫃或上市，早期投資人可能獲得可觀回報。

興櫃市場兼具「試煉場」與「冒險場」的特性。對企業而言，它提供了第一個公開籌資的舞台；對投資人來說，這裡蘊藏潛在的高報酬機會，但同時必須具備更高的風險承受力。

三大市場比較：興櫃 vs 上櫃 vs 上市

台灣的資本市場形成了一條由低到高的成長階梯：
興櫃 → 上櫃（TPEx） → 上市（TWSE）。
每一層市場對應不同的企業發展階段與投資風險。

項目	興櫃（Emerging Board, TPEx）	上櫃（TPEx／掛牌）	上市（TWSE）
主管機關	證券櫃檯買賣中心（TPEx）	證券櫃檯買賣中心（TPEx）	台灣證券交易所（TWSE）
資本額門檻	≥ 1,000 萬新台幣	≥ 5,000 萬新台幣	≥ 15 億新台幣
公司階段	新創、早期企業	中小型、成長型企業	大型、成熟企業
成立年限	無嚴格限制	至少 2 年	至少 3 年
資訊揭露	基本財報揭露，透明度低	定期公告財報，透明度中等	完整揭露，透明度最高
交易方式	券商議價撮合（每筆 ≥ 1,000 股）	集中市場電子撮合	集中市場電子撮合
流動性	最低，成交量有限	中等，價格波動較大	最高，交易最活絡
投資風險	最高，失敗率大	中等，風險與機會並存	最低，相對穩健

投資人該如何選擇？

台灣的「上市、上櫃、興櫃」三層市場，就像一條從穩健到高風險的投資光譜。不同市場，適合不同類型的投資人：

• 保守型投資人
  建議以上市公司為核心配置。這些公司規模大、資訊透明度最高，交易最活躍，風險相對可控，適合作為長期投資的基石。
• 成長型投資人
  可以關注上櫃公司（TPEx）。這裡聚集了許多仍在擴張中的中小型企業，雖然股價波動較大，但若能挑選到具潛力的標的，往往能帶來超額報酬。
• 高風險承受者
  可少量配置興櫃股票。這裡是新創與早期企業的舞台，潛在回報高，但資訊透明度低、流動性不足，需要投資人具備深入研究能力與承擔風險的心理準備。

結語

台灣的資本市場，透過上市、上櫃與興櫃三層制度，形成了清晰的發展階梯：

• 上市：大型企業的主戰場，強調規模、透明度與穩健性。
• 上櫃：成長型企業的舞台，潛力與波動並存。
• 興櫃：新創與早期公司的試煉場，高風險、高報酬並存。

對投資人而言，理解這三者的差異，有助於依照自身的風險承受度與投資策略，在穩健與成長之間找到平衡。

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