外匯/差價合約入門

在岸人民幣(CNY)與離岸人民幣(CNH)的代表意義與差異解說

人民幣可以分成在岸人民幣(CNY)與離岸人民幣(CNH)這兩種貨幣。

這篇文章將介紹在岸人民幣(CNY)與離岸人民幣(CNH)的意義,及兩者的差異。

在岸與離岸分別代表什麼意義?人民幣有兩個匯率市場

首先,在岸(on shore)這個金融用語所代表的是國內戶頭,也就是居留於該國的人所使用的戶頭。

而所謂的離岸(off shore)所代表的,就是非該國居留人士所使用的戶頭。「shore」就是「岸」的意思。

而「on」所代表的,是「在…之上」的意思,所以在岸(on shore)就是「在海岸上」的意思,

離岸(off shore)所代表的,就是「在海岸之外」的意思。

我在新加坡也有開設銀行戶頭,從新加坡金融機構的角度來看,

我的戶頭就是「非新加坡居留人士所持有的帳戶」,也就是離岸戶頭。

這個用詞在金融領域中所代表的意義就是這樣的。

同樣地,人民幣在中國國內與中國國外是區分成兩個不同的交易市場。

在中國國內進行交易的人民幣稱作CNY (在岸人民幣),而在中國國外進行交易的人民幣則稱作CNH (離岸人民幣)。

CNY是ChiNese yuan的縮寫,而CNH則是ChiNese Hong kong的縮寫

其實人民幣還有另外一個叫作NDF(Non-Deliverable Forward)的交易市場,是一種稱作無本金交割遠期外匯交易的差價合約。

以前,設籍海外(也就是中國國籍以外)的人無法進行人民幣的避險交易,

但是設籍海外的人也會想要規避人民幣匯率變動的風險,

比如說,假設A先生有一筆錢必須匯到中國,

即使是一個月以後才要支付,也不能確定一個月之後的匯率會是什麼狀況,

現在可以進行離岸人民幣交易,有預約一個月後的離岸人民幣期貨的選擇,

但是當時是沒有這種選擇的,所以當時產生了利用差價合約製作金融商品的想法,

於是NDF,也就是無本金交割遠期外匯交易就應運而生。

之後,因為CNH的問世,所以NDF的交易就衰退了。

外匯交易中要關注CNY,而不是CNH

雖然不能直接進行在岸人民幣(CNY)的外匯交易,但是即使如此,需要關注的一樣不是CNH,而是CNY。

可以在外匯市場進行交易的是離岸人民幣(CNH)

離岸人民幣與已開發國家的貨幣相同,可以進行買賣。

但是,在岸人民幣則有著各式各樣的限制。

不但規定在一天以內漲跌禁止超過2%,而且在中國還有一個特有的機關叫做國家外匯管理局,

如果國家外匯管理局不核准,基本上就無法進行交易。

最重要的,就是交易必須以實際需求為基礎,不僅幾乎不允許投機交易,也無法進行外匯交易。

這就是原則上以實際需求作為基礎的交易。

如果有發生輸出、輸入等狀況的時候,就要先提出申請,在獲得核准之後再進行交易。

也就是說,離岸人民幣是在某種程度上可以進行自由交易的,但是在岸人民幣則是以實際需求作為交易的基礎。

所以離岸人民幣就是去除各種限制,讓外國人士也可以運用的貨幣。

哪一種人民幣交易量比較大?

以交易量來說,是離岸人民幣的交易量比較大。

設籍中國以外的人只能買賣離岸人民幣,所以是離岸人民幣的交易量比較大。

因為會有投資者參與交易,所以交易量會因此而增加。

然而,在交易中無法購買沒有擔保的貨幣,當然也無法賣出沒有擔保的貨幣。

也就是說,必需要有人民幣存款,才可以賣出人民幣,如果有美元存款的話,則可以把美元換算成人民幣。

雖然在岸人民幣的流通量很大,但離岸人民幣的流通量就比較小了。

所以說,離岸人民幣有可能會發生短期內有很多現金在市場上流通,

或者是只有一點點現金流通的狀況,現金較多的時候利率就會下降,

但是只有一點現金流通的時候,利率就會飆升了。

這一點其他貨幣也是一樣的,因為金融政策影響而使大量貨幣在市場流通的時候,利率就會下降。

這種原理就跟日圓或美元/日圓(USD/JPY)匯率一樣,有大量貨幣在市面上流通,所以利率很低,這是一樣的道理。

那麼,中國是怎麼管理這件事情的呢?

在岸人民幣(CNY)是由中國人民銀行調節,離岸人民幣(CNH)則是由香港金融管理局管理的。

但是,作為基礎的人民幣是存在於中國國內的,所以要怎麼進行流通,管理的權限也是在中國國內。

所以說,假設人民幣在離岸貨幣市場被大量賣出,匯率應該會暴跌才對,

而如果想要阻止這件事情,就要暫時把資金抽往中國國內。

這樣一來,離岸人民幣的流通量本來就少,一但現金被抽走,利率就會急遽上漲,

而一旦利率暴漲,就不會再繼續有人賣出離岸人民幣了。

對於包括我在內的國外人士來說,一般是會抱持著「人民幣會持續上漲」的預期去買進人民幣的,

而如果要說有什麼非得注意不可的事情,那就是必需要持續注意中國國內究竟有什麼樣的動向了。

雖然實際在市場上交易的是CNH,但如果只看CNH的走向,那是沒有什麼意義的,也就是必需要觀察CNY的走向來操作交易。

利率方面,也一樣必須觀察中國國內的利率。

而在銀行之間進行交易的參考匯率基準就是SHIBOR,Shanghai Interbank Offered Rate (上海銀行間同業拆放利率)。

如果SHIBOR利率暴漲,就可以立刻發現中國人民銀行正在緊縮現金,

這樣就能輕鬆地了解中國政府的意圖了,這很容易解讀。

了解中國政府的意圖在於阻止人民幣匯率降低,或者並不想阻止人民幣下跌,可以說是很重要的一件事情。

在岸人民幣離岸人民幣
貨幣代碼CNYCNH
市場參與者居住中國國內的人居住中國國外的人
規則僅限實際需求交易無買賣規則
管理當局中國人民銀行國家外匯管理局香港金融管理局
限制單日漲跌2%限制無變動限制
匯兌交易量
存款流通量

為什麼中國要建立離岸市場

匯商人士
其實誰不瞭解為什麼要這樣做,但讓我分享我自己的看法。

我推測是想要階段性地進行金融開放與人民幣開放。

恐怕中國也是參考過去日本的做法,日本過去透過外銷產業賺了不少錢,

後來因此而被美國關切,因此日本就進行了金融自由化。

在那之前,日圓的貨幣政策也跟中國一樣,

直到1973年以前,日圓與美元的匯率都是1美元兌換360日圓,從那之後就轉換成了變動匯率制。

在匯率從1美元兌換360日圓變成1美元兌換100日圓的過程中,日本企業因為日圓增值而面臨了相當大的困境。

雖然進口企業可能會因此而感到開心,但豐田等製造業則是面臨了苦戰。

因為日圓的價值逐漸增長到原本的3倍,出口企業的競爭力也就越來越差,當時輿論對於政府也是有相當多的不滿。

因此,豐田等出口企業也祭出了地產地銷,出走國外的苦肉計。

在中國製造汽車、在墨西哥製造汽車,透過這樣的方式建構不受匯率市場動搖的營運體制。

但是,日本國內的經濟就沒有這麼活躍了。這應該也跟對美元匯率從1比360上漲到1比100有關。

因為在日本製造,外銷海外的做法已經不可行了,所以大家都出走國外。

雖然目前的狀況是海外製造、海外獲利,最後利益還是會回流日本,

但這肯定還是會造成一定程度的傷害,其結果就是日本國內的經濟不景氣竟然延續了30年,GDP也沒有成長等等。

中國當然也不希望面臨這樣的問題。所以中國對於人民幣的國際化是相當地慎重

當時,日本人應該也知道一旦貨幣國際化,日幣就會增值。

雖然自由化就表示外國的資金可以大量流入,但外國資金流出的時候也是一樣地迅速。

金流湧入又流失,這就會造成泡沫經濟的發展與崩潰。

因為金流湧入而使經濟膨脹,又因為金流流失而萎縮。

這種循環進行得很迅速,而且來自海外的金流又不受自國管控。

就是因為有這種不確定因素存在,所以我認為中國才會對人民幣的自由化更加慎重。

-外匯/差價合約入門

© 2020 外匯交易平台比較/外匯交易商排名 Powered by AFFINGER5