ECB完全指南
歐元是僅次於美元的世界第二大流通貨幣。在國際結算中的使用比例約占22%（包含歐元區內交易，真正的國際結算約為9%左右）。截至2024年，全球外匯儲備中約有16%以歐元計價持有。統管這個龐大貨幣體系的正是歐洲央行（ECB）。
ECB的政策決定直接影響歐元區20國（人口約3.5億人，占全球GDP約12-14%）的經濟，其影響更會波及全球金融市場。利率變動、量化寬鬆、匯率干預等ECB動向的理解，對全球投資而言不可或缺。
本系列將從投資者角度詳細解析ECB的機制與政策。首先在第一回中，我們將明確ECB的基本角色與組織體制，以及容易混淆的術語之間的位置關係。
ECB是什麼
歐洲央行（European Central Bank, ECB）成立於1998年，總部設在德國法蘭克福。是統一決定及實施歐元區金融政策的央行。
ECB的基本特徵
設立目的
作為以物價穩定為最優先的央行而設立。這在法律上有明確規定。
管轄範圍
統管導入歐元的20國金融政策。這些國家已將自國的金融政策決定權委讓給ECB。
政策手段
- 政策利率設定
- 量化寬鬆實施
- 外匯市場干預
- 銀行體系監督
獨立性
在法律上保障政治壓力下的獨立決策。不接受各國政府或歐盟委員會的指示。
ECB的角色
ECB有法律規定的4項基本任務。
1. 金融政策的決定與實施
最重要任務的物價穩定維持
- 以中期年率2%的物價上漲率為目標
- 透過政策利率設定調整資金供給量
- 必要時實施量化寬鬆等非傳統手段
具體政策手段
- 主要政策利率：對市場銀行的放款利率
- 存款利率：銀行向ECB存款的資金利率
- 邊際放款利率：緊急時的放款利率
2. 外匯操作
外匯市場干預
為抑制歐元的急劇變動，必要時在外匯市場進行買賣。
干預形態
- 單獨干預：僅由ECB（歐元體系）實施
- 協調干預：與美國、日本等他國央行聯合
實施主體
- 集中型：ECB直接實施
- 分權型：各國央行代理ECB實施
3. 外匯儲備的持有與管理
歐元體系的外匯儲備運用
歐元體系整體持有並運用大規模外匯儲備。
運用方針
- 流動性為最優先
- 安全性為重視
- 收益性為最後
資產構成
分散投資於美元、日圓、人民幣、黃金、特別提款權（SDR）
4. 結算系統的順暢運營
TARGET2系統的運營
運營歐元體系獨有的結算系統，處理歐洲域內的大額資金結算。
追加任務：銀行監督
2014年以後的新角色
直接監督歐元區主要銀行（資產規模300億歐元以上等）約120家。
監督內容
- 資本充足性檢查
- 資產查定（Asset Quality Review）
- 壓力測試實施
- 系統性風險監視
ESCB、ECB、歐元體系的位置關係
這3個術語容易混淆，但各自都是明確不同的概念。
組織結構的全體像
歐洲央行制度（ESCB）
- 範圍：ECB + EU全27國央行
- 性格：法律上的理論性架構
- 實態：「制度上的大架構而已」
歐元體系
- 範圍：ECB + 歐元導入20國央行
- 性格：實際運作的組織
- 實態：日常金融政策的決定・實施擔當
ECB（歐洲央行）
- 範圍：位於法蘭克福的一個組織
- 性格：中央司令塔
- 實態：政策決定的核心機關
ECB的內部組織
ECB有3個決策機關：
1. 政策理事會（Governing Council）
- 構成：ECB執行委員會6名 + 歐元區央行總裁20名（計26名）
- 角色：金融政策決定（最重要機關）
- 開會：年8次定期會議
2. 執行委員會（Executive Board）
- 構成：總裁、副總裁、專務理事4名（計6名）
- 角色：政策理事會決定的具體實施
- 任期：8年（不可連任）
3. 一般理事會（General Council）
- 構成：ECB總裁、副總裁、EU全27國央行總裁（計29名）
- 角色：央行間合作、諮詢功能
- 特徵：無金融政策決定權限
實際運營體制
歐元區央行（20家）
- 遵循ECB政策理事會決定的方針
- 在各國實施統一金融政策
- 無法實施獨自金融政策
非歐元區央行（7家）
- 繼續各國獨自金融政策
- 瑞典、波蘭、捷克、匈牙利、羅馬尼亞、保加利亞、丹麥
- 透過一般理事會與ECB合作
為何「ESCB只是制度上的架構」
法律上的表面
EU條約中將「ESCB」規定為歐洲的央行制度。描繪了全EU加盟國參加的統一系統理想。
現實
- 不使用歐元的7國繼續獨自金融政策
- 實際實施統一金融政策的僅有「歐元體系」
- ESCB是名義上的制度，並非實際執行部隊
具體例子
- 波蘭：獨自貨幣茲羅提、獨自政策利率
- 瑞典：獨自貨幣克朗、獨自金融政策
- 捷克：獨自貨幣克朗、與ECB不同的政策運營
換言之，投資者應關注的是「歐元體系」的動向。ESCB僅停留在理論概念，實際對市場具有影響力的是歐元體系。