2025 年 12 月 11 日（台灣時間），美國聯準會（Fed）聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布將政策利率調降 0.25%。這是自同年 9 月以來，連續第三次會議決議降息。
然而，這並非一次「理所當然」的寬鬆。決策層內部的意見分歧、對 2026 年路徑的謹慎預測，以及鮑爾（Jerome Powell）主席即將卸任的政治變數，都讓本次會議充滿了轉折點的意味。
本文將為各位讀者拆解本次決策細節、解讀經濟預測摘要（SEP），並分析市場為何在「觀望」氣氛中仍能找到隱藏的利多。
目錄
決策核心：符合預期的降息與「分裂」的投票
本次 FOMC 決議將聯邦基金利率（FFR）目標區間下調至 3.50%〜3.75%，完全符合市場預期。
但值得注意的是，這是一場罕見的「非全體一致」決策。反對票高達 3 票，顯示 Fed 內部對於未來的政策路徑已出現明顯的路線之爭。
| 陣營 | 代表人物 | 主張 | 背後邏輯 |
|---|---|---|---|
| 多數派 | 鮑爾主席等 | 降息 0.25% | 通膨受控，需預防性支持就業市場。 |
| 鷹派反對 | Schmid、Goolsbee | 維持利率不變 | 擔憂通膨再燃，認為經濟尚未需要進一步寬鬆。 |
| 鴿派反對 | Miran | 大幅降息 0.50% | 認為勞動市場惡化風險迫在眉睫，需更強力的保護。 |
這種「鷹鴿交錯」的分裂局面，暗示了 Fed 正處於一個艱難的十字路口：究竟該優先「保護勞動市場」，還是優先「徹底壓制通膨」？委員們的看法已不再像過去那樣高度共識。
延伸閲讀
經濟預測（SEP）：2026 年恐僅剩「一次」降息？
每季公布的經濟預測摘要（SEP）與點陣圖（Dot Plot），揭示了 Fed 對未來的謹慎態度。
FOMC 政策利率中位數預測路徑
(根據 2025年12月 SEP 點陣圖中位數繪製)
(註) 2026年預測顯示僅有約1碼的降息空間，顯示政策進入微調期。
(資料來源) Federal Reserve, JYForex.com 整理
- 2026 年降息步伐放緩： 點陣圖中位數顯示，2026 年可能僅會有「1 次」降息。這與市場此前期待的連續寬鬆有所落差。
- 意見極度分歧： 雖然中位數顯示降息 1 次，但委員們的預測範圍極寬，從「完全不降息」到「降息 6 次」皆有，顯示 Fed 內部對未來經濟走向缺乏共識。
- 軟著陸劇本： Fed 上修了實質 GDP 成長率，並預測 2026-2027 年失業率將維持在 4.2%〜4.4% 的區間。這是一個典型的「軟著陸」劇本——經濟不衰退，通膨自然回落。
| 時期 | 利率預測 (中位數) | 政策含義 |
|---|---|---|
| 2024年底 | 4.4% | 緊縮週期頂峰 (實績) |
| 2025年底 | 3.625% | 連續降息後的水準 |
| 2026年底 | 3.4% | 進入微調期 (年內僅約1次降息) |
| 2027年底 | 3.1% | 接近中性水準 |
| 長期 | 2.9% | 理論上的中性利率 |
鮑爾的訊號：「中性利率」與「觀望模式」
在記者會上，鮑爾主席反覆傳遞了一個核心訊息：「Wait & See（觀望）」。
他明確表示，目前的利率水準已接近既不刺激也不冷卻經濟的「中性利率」（市場推估約在 3% 左右）。換言之，Fed 已經鬆開了抑制通膨的「煞車」，現在車輛正處於接近空檔滑行的狀態。
針對市場擔憂的「關稅通膨」風險，鮑爾定調為「暫時性因素」，安撫了市場情緒；但他同時強調，勞動市場的「下行風險正在升高」。這暗示了 Fed 下一階段的政策天平，將更傾向於防止就業惡化。
市場反應與隱藏的利多：國庫券購買
本次會議後，美股 S&P 500 指數表現堅挺，債市亦相對平穩。除了鮑爾的鴿派言論外，還有一個被大眾忽略、但對專業投資者極為重要的技術性利多：重啟短期國庫券（T-Bills）購買。
這項措施名義上是為了解決短期融資市場的流動性緊張，但在實務上，它等同於 Fed 向市場注入資金。這被市場解讀為「類 QE（量化寬鬆）」的手段，為風險資產（股票、公司債）提供了強力的資金支撐。這也是為何在降息幅度不大的情況下，股市依然能維持底氣的關鍵原因。
未來焦點：兩大劇本與政治變數
展望 2026 年，投資者應關注以下兩種情境與一個政治變數：
劇本 A：軟著陸持續（基本情境）
失業率穩定在 4.4% 左右，通膨緩步回落。在此情境下，Fed 明年 1 月可能會暫停降息，進入一段長時間的數據觀察期。市場波動率將下降，有利於業績成長股。
劇本 B：勞動市場崩盤（風險情境）
歷史經驗顯示，失業率一旦開始惡化，往往很難「橫盤整理」，而是會加速上升（薩姆規則）。若失業率逼近 5%，市場將恐慌性地定價「衰退風險」，屆時「壞消息就是壞消息（Bad news is bad news）」，股市可能面臨修正。
政治變數：「後鮑爾時代」
鮑爾的任期將於 2026 年 5 月屆滿。目前市場盛傳，川普總統屬意的前顧問 Hassett 可能是繼任人選。Hassett 傾向於更積極的降息政策。若該人事案明朗化，2026 下半年的降息預期可能會被大幅重新定價。
總結：從「煞車」到「滑行」
如果用開車來比喻，本次 FOMC 標誌著 Fed 鬆開了緊踩的煞車（高利率），但尚未踩下油門（大幅降息），而是讓車輛進入「慣性滑行（Neutral）」的狀態。
Fed 現在正看著窗外（經濟數據），小心翼翼地微調方向盤。對於投資者而言，在享受 Fed 描繪的軟著陸願景時，仍需密切留意引擎是否有異音（就業數據惡化）以及駕駛換人（下任主席）帶來的潛在衝擊。
