在加密貨幣市場裡，穩定幣一直被視為避風港，但 TerraUSD（UST）的崩潰徹底顛覆了這個認知。
這枚由 Terraform Labs 推出的演算法穩定幣，曾憑藉Anchor 協議高達 20% 的存款利率吸引上百億美元資金，一度躋身全球前十大加密資產。
然而僅僅幾天，UST 就從「去中心化美元」的明星項目變成市場最大黑天鵝，市值蒸發超過400億美元，投資人損失慘重。
目錄
什麼是 TerraUSD（UST）？
TerraUSD（UST）是由南韓團隊 Terraform Labs 於 2020 年推出的一種演算法穩定幣（Algorithmic Stablecoin）。
與USDT、USDC這類以美元現金或國債為儲備支撐的穩定幣不同，UST沒有任何實體資產作為後盾，而是依靠程式演算法與另一枚代幣 LUNA 的互動來維持與美元 1:1 的掛鉤關係。
這種設計當時被視為區塊鏈金融的一項創新，主打「去中心化、不依賴銀行」的美元替代方案，也因此在 DeFi 熱潮中快速走紅。
UST 與 LUNA 的雙代幣機制
Terra 生態系中有兩種核心代幣：
- UST：穩定幣，理論價格固定為 1 美元，用於支付與儲值。
- LUNA：波動性代幣，用於吸收市場供需變化，維持 UST 價格穩定，同時也扮演治理與質押角色。
簡單來說，LUNA 是 UST 的「緩衝墊」。
當 UST 價格偏離 1 美元時，系統會透過「鑄造與銷毀（Mint & Burn）」的機制進行調節：
- 當 UST 高於 1 美元 時：銷毀 LUNA、鑄造更多 UST，增加供給、壓低價格。
- 當 UST 低於 1 美元 時：銷毀 UST、鑄造 LUNA，減少供給、推高價格。
這個模型依賴市場參與者進行套利操作，理論上能保持穩定；
但實際上，它的運作建立在「市場信心」之上，一旦信心動搖，整個平衡就可能瓦解。
UST 的興盛：Anchor 協議與高利率的吸金效應
UST 能在短時間內崛起，Anchor Protocol 是背後最大的推手。
這個建立在 Terra 區塊鏈上的借貸平台，主打「穩定收益」——存入 UST 可獲得 年化 20% 左右的報酬率。
在全球低利率時代，這樣的回報幾乎無人能敵。
許多投資人將資金兌換成 UST，再存入 Anchor，以獲取「高報酬、低波動」的被動收益。這股熱潮吸引了大量散戶與機構參與，使 UST 的市值從數億美元暴漲至 180 億美元以上，一度成為僅次於 USDT 與 USDC 的第三大穩定幣。
對外界而言，UST 彷彿找到了「去中心化金融的新答案」——一種不依賴銀行、不受監管約束的美元替代資產。
然而，這樣的繁榮背後，其實建立在極度脆弱的結構之上：
Anchor 的高利率並非自然生成，而是由 Terraform Labs 及投資機構的補貼資金 支撐。
當補貼難以為繼、收益池逐漸枯竭時，UST 的穩定需求也開始動搖，為後來的危機埋下伏筆。
UST 崩潰：從脫鉤到死亡螺旋
2022 年 5 月，TerraUSD（UST） 的「去中心化美元夢」正式破滅。
原本被視為穩定幣典範的系統，在短短幾天內崩潰，讓數百億美元資金蒸發，成為加密貨幣歷史上最嚴重的崩盤之一。
脫鉤的開端
事件最早出現在 2022 年 5 月初，UST 的價格首次跌破 1 美元，降至 0.99 美元。
雖然乍看只是輕微波動，但對一枚穩定幣來說，這已是警訊。
市場開始懷疑 Anchor 協議的高利率是否能持續，加上加密市場本身波動加劇，投資人陸續贖回 UST，拋壓快速放大。
市場信心崩潰
隨著拋售潮擴散，UST 進一步跌破 0.9 美元，市場原本期待的「套利修復」機制未能發揮作用。
LUNA 的價格同時下滑，使得用 LUNA 來支撐 UST 的機制陷入惡性循環。
市場信心開始崩解，投資人蜂擁拋售手中的 UST，試圖搶在全面失控前離場。
死亡螺旋形成
當 UST 低於 1 美元時，系統會讓投資人燒毀 UST 來鑄造 LUNA。
然而，隨著更多人這樣操作，LUNA 的供應量暴增，價格反而更快下跌，UST 也因此進一步失去支撐。
這種「UST 下跌 → 鑄造 LUNA → LUNA 暴跌 → 再拖累 UST」的連鎖效應，
被稱為死亡螺旋（Death Spiral）。
短短幾天內，LUNA 從 80 美元暴跌至不足 1 美分，UST 也失去穩定幣屬性，跌破 0.1 美元。
整個 Terra 生態瞬間瓦解，投資人資金幾乎歸零。
UST 崩潰的關鍵原因
回顧整個事件，UST 的失敗並非突發，而是多重結構問題同時爆發的結果。
最核心的三點在於：
- 過度依賴高利率吸金。 Anchor 協議 20% 的固定收益雖吸引了大量資金，但屬於補貼性收益，一旦資金來源減少，整個體系便失去支撐。
- 缺乏實體資產後盾。 UST 並沒有現金或國債作為儲備，穩定全憑市場信任。當信心動搖，套利機制反而加速崩盤。
- 市場恐慌與槓桿清算。 投資人使用槓桿放大利息報酬，結果在恐慌中被連鎖平倉，使得價格跌勢一發不可收拾。
這三個因素相互疊加，最終將 UST 從「去中心化美元」推向「死亡螺旋」。
從穩定幣到外匯市場：穩定與靈活的平衡
TerraUSD 的崩潰提醒投資人，「穩定」並非演算法與高利率能保證的結果，而是來自制度、信任與流動性。
在傳統外匯市場中，美元的價值由全球實際貿易與金融體系支撐，具備透明的定價與高度的市場信任。
對於想掌握美元走勢或建立多元資產部位的投資者而言，外匯與 CFD 交易提供了更靈活的方式。
這類工具能讓交易者根據市場方向做多或做空，靈活調整槓桿與部位大小，
既能參與主要貨幣（如美元、歐元、日圓）的波動，也能避開加密穩定幣那種「信心即風險」的結構問題。
在快速變動的金融環境裡，懂得平衡「穩定」與「靈活」才是長期生存的關鍵。
UST 的崩潰是一個提醒——資金該放在哪裡，應建立在真實價值與風險可控的市場上。
