在金融市場中，「掛鉤」（Peg）指的是一種資產或貨幣，與另一個標的保持固定比例，例如許多國家貨幣曾與美元或黃金掛鉤。
在加密貨幣中，最典型的就是USDT、USDC等穩定幣與美元 1:1 錨定。但當這種固定關係失效，就會出現「脫鉤」（De-peg）。
對加密市場而言，這意味著穩定幣失去「穩定」的根本價值，信任危機隨即爆發，甚至可能引發整體市場震盪。
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什麼是脫鉤（De-peg）？
脫鉤（De-peg）是指原本應該與某種資產保持固定價值的金融工具，出現明顯偏離，甚至徹底失去錨定的情況。
在加密貨幣市場，脫鉤最常見於穩定幣。以 USDC 為例，理論上 1 枚 USDC = 1 美元，但在 2023 年矽谷銀行危機時，USDC 一度跌至 0.87 美元，這就是典型的脫鉤。
類似的現象在傳統金融中也曾發生。例如：
- 1971 年美元脫離金本位（Nixon Shock）：美元不再以黃金為支撐，徹底改變全球貨幣體系。
- 亞洲金融風暴（1997）：多國貨幣因無法維持美元掛鉤，被迫放手，匯率大幅波動。
無論是在傳統金融還是加密市場，脫鉤的本質都是一種信任危機：一旦市場懷疑「錨定是否可持續」，價格就會迅速偏離目標水準。
脫鉤在穩定幣中的意義
穩定幣的最大價值就在於「穩定」。
它的設計初衷，是在加密市場劇烈波動中，提供一種能與美元等法幣保持 1:1 對應的「數位現金」。
投資人使用USDT、USDC，不僅是為了交易便利，更是基於對其錨定關係的信任。
一旦脫鉤發生，這種信任基礎就會被動搖，帶來多重衝擊：
脫鉤的衝擊
- 信任喪失：投資人懷疑發行方是否有足額儲備，可能選擇拋售，進一步加速恐慌。
- 支付與清算受阻：若無法確保 1:1 兌換，穩定幣作為「數位美元」的功能便大打折扣，流通性下降。
- 市場連鎖反應：脫鉤往往引發大規模拋售，拖累比特幣、以太坊等主流幣種，引發更大規模的市場震盪。
簡單來說，穩定幣一旦失去「穩定」，不僅無法充當避險工具，反而可能成為市場風險的導火索。
為什麼會發生脫鉤？
穩定幣的設計目標是維持與錨定資產（通常是美元）的 1:1 關係，但在現實中，任何一個環節出現問題，都可能導致脫鉤。這些原因往往交織在一起，最終演變成信任危機。
1. 儲備不足或透明度缺失
法幣儲備型穩定幣依賴足額資產支持，一旦外界質疑發行方是否真的持有等值美元，市場信心就會動搖。
Tether（USDT）就曾因資產結構不透明而多次陷入爭議。
2018 年和 2020 年的市場恐慌中，USDT 價格一度跌至 0.95 美元左右，雖然後來迅速回穩，但投資人開始意識到透明度的重要性。
2. 演算法設計缺陷
演算法穩定幣不依靠現金或國債儲備，而是透過套利與銷毀機制來維持價格。然而，這種設計極度依賴「市場信心」。
2022 年 TerraUSD（UST）就是典型案例：當 Anchor Protocol 的高利率難以維持、資金流出後，UST 價格跌破 1 美元。
原本應該穩定的套利機制，卻因信心崩潰而失效，形成「死亡螺旋」，最終導致 UST 從 1 美元暴跌至 0.1 美元以下，市值蒸發超過 400 億美元。
3. 市場恐慌與擠兌效應
即便是合規、透明度較高的穩定幣，也可能因流動性不足而短暫脫鉤。
2023 年矽谷銀行（SVB）倒閉時，USDC 的部分儲備資金（約 33 億美元）被凍結。市場擔心 Circle 無法完全兌付，引發恐慌性拋售，USDC 一度跌至 0.87 美元。
雖然隨後在監管部門介入下恢復至 1 美元，但這起事件提醒投資人：外部金融風險同樣能引爆脫鉤。
4. 外部環境與監管衝擊
脫鉤並非加密貨幣獨有現象。傳統金融史上最著名的案例，就是 1971 年美國總統尼克森宣布美元脫離金本位，結束布雷頓森林體系。
美元從黃金掛鉤轉向「信用貨幣」，全球貨幣體系徹底改變。
這告訴我們：即便是國家貨幣，只要市場或制度壓力過大，錨定關係一樣可能崩潰
脫鉤的影響
脫鉤並不只是價格短暫偏離，它往往會引發信任危機，並在不同層面產生連鎖效應。
對投資人而言，最直接的就是資金損失。本來被當作「數位美元」的穩定幣，一旦跌破 1 美元，投資人就可能蒙受兌換差損。像 TerraUSD（UST）的崩潰，讓無數人資金瞬間歸零；即便是 USDC 在 SVB 事件中的短暫脫鉤，也讓許多投資人短時間內陷入不安。
對市場而言，脫鉤往往會引發骨牌效應。當穩定幣失去錨定，大量拋售會拖累其他加密資產下跌，甚至波及比特幣、以太坊等主流幣。這不僅削弱了市場流動性，也放大了波動風險。
對監管環境而言，每一次重大脫鉤都是「加速介入」的契機。UST 崩潰後，美國、歐盟等地紛紛推進穩定幣監管框架，要求發行方披露儲備細節，建立更完善的風險控制。雖然短期帶來壓力，但長期有助於提升市場透明度與投資安全。
投資人如何應對脫鉤風險
穩定幣之所以受到市場青睞，核心價值在於「穩定」。但歷史上的多次脫鉤事件提醒我們，這種穩定並非絕對，而是建立在資產儲備、制度設計與市場信任三者之上。對投資人來說，理解風險並提前做好準備，才是保護資金的關鍵。
在實際操作上，可以從以下幾點著手：
- 分散配置：不要將所有資金放在單一穩定幣上，分散於 USDT、USDC 等不同標的，降低單點風險。
- 選擇透明合規的發行方：優先使用定期公開儲備審計、合規性高的穩定幣。
- 避免盲目追高收益：演算法穩定幣或承諾高利率的協議，往往潛藏更高風險。
- 保留部分法幣資產：鏈外資金能在極端情況下充當安全墊。
最終，投資人要清楚：脫鉤的本質是一場信任考驗。懂得分散、審慎與保持靈活，才能在市場震盪中降低損失，真正把穩定幣作為交易與資金管理的工具，而不是潛在的風險來源。
