債券價格與收益率逆向而行
為什麼債券的價格與收益率會逆向而行？當債券價格上升時收益率會下降，而當債券價格下降時收益率就會上升，因此了解這當中道理是理解債券的第一步，不過這當中的道理有些層面很難理解，故在此將以簡單的例子來解釋。收益率是利息也就是利率，再加上債券價格（時價）與贖回面值之間的差額除以剩餘年數，就算出年度的損益總和。收益率則是該債券所創造之「年度收益」的比率。所謂的年度收益，是將贖回的損益（債券價格與面值之間的差額）除以剩餘期限（年數）算出的年度損益，再加上利息所構成。將此年度的收益除以債券價格就可算出收益率。例如有一種債券其剩餘期限為10年，面額100美元，利率為1.5%，每半年支付0.75美元（一年1.5美元）的利息（基於單純計算所以假設不課稅）。這個債券的價格若與面額相同為 100美元時，年度的「收益率」就與利率相同是1.5%。但是倘若此債券的價格為90美元時購買，贖回的利差就是100－90＝10美元。因此，年度的損益為10美元÷10年＝1美元。此1美元加上利息1.5美元的合計就是收益2.5美元。將此2.5美元除以債券價格90美元，就得到債券收益率2.77%。如果債券的價格來到110美元時情形會變成什麼情形？這時候就會相反地年度出現1美元的損失。與利息合計得到的收益為0.5美元。將之除以債券價格110美元得到的0.45％就是此債券的收益率。換句話說，同為利率1.5％的債券，當價格在90美元時的收益率是2.77％，價格在100美元時的收益率則為1.5％，價格在110美元時的收益率是0.45％。透過這個例子，可以看出當債券價格上漲時收益率會降低，債券價格下滑時收益率會上昇的道理。順帶介紹，收益率因其債券的持有期間，有3種不同的名稱。從買進債券到期滿前賣出的收益率稱作「持有期間收益率」。另外持續持有新發行債券到最後贖回日為止的收益率稱作「認購者收益率」，若持續持有已發行債券到贖回日時的收益率稱作「到期收益率」。| 持有期間收益率 | 認購者收益率 | 到期收益率 |
| 從買進債券到期滿前賣出的收益率 | 持續持有新發行債券到最後贖回日為止的收益率 | 持續持有已發行債券到贖回日時的收益率 |
收益率是衡量債券的尺規
接著，從收益率的角度來看。假設長期利率因為某中因素從1.5％急速上升到2.8％。在利率上調以前發行的10年債只能獲得一年1.5％的利息。但是新發行的10年債的利率因長期利率上升的影響調升到2.8％。這時候自然地，買進利率2.8％的新發行債券會比買進利率1.5％的有利。所以利率1.5％的債券人氣下滑，這類債券的價格也隨之下跌。不過價格跌到一定水準（90美元左右）就止跌了。因為贖回損益填補了利率的差，以收益率來比較時，獲利性差不多一樣的緣故。假設情況相反，長期利率從1.5％急遽下跌到0.45％。這時候新發行的10年債利率就是0.5％。因此，在利率暴跌以前發行之利率1.5％的10年債人氣上升。話雖如此，這個利率1.5％的債券價格維持在110美元。這是因為價格上升到同等之收益率水準的關係。- 債券收益率＝（息票利率＋（面額100－債券價格）÷剩餘期間）÷債券價格×100
- 債券價格＝（100＋息票利率×剩餘期間）×100÷（100＋收益率×剩餘期間）
匯商人士
雖然有點複雜，不過仔細閱讀應該可以看懂吧？
