2025年12月美國就業統計總評：數據強弱參半，市場卻感到「安心」

匯商人士

如果要用一句話來形容2025年12月的美國就業統計數據，那就是「數據強弱參半，但整體結果令人安心」。

雖然本次報告並未對金融市場的未來走向給出明確的指引，但就美國整體的就業情勢而言，目前仍無需過度擔憂。

非農就業人數（NFP）：增長乏力，但需考量特殊因素

首先檢視非農就業人數（Non-Farm Payrolls），數據表現確實偏弱。

主要原因在於私人部門的就業增長從前值的 +5.0 萬人減速至 +3.7 萬人。

雖然政府部門就業人數從前值的 +0.6 萬人微幅增加至 +1.3 萬人，但仍無法彌補私人部門的放緩。

值得注意的是，前前值（10月）的數據從 -10.5 萬人大幅下修至 -17.3 萬人。

然而，筆者認為這主要是受到政府停擺（Government Shutdown）這一暫時性特殊因素的影響。

因此，儘管這導致了3個月平均數值的疲軟，但該平均值在當前情境下的參考價值有限，不應被過度解讀為結構性的惡化。

失業率：意外改善，維持歷史低位

相較於疲軟的就業人數，透過家戶調查（Household Survey）統計出的失業率表現則相對亮眼。

本次公佈值為 4.4%，優於市場預期的 4.5%。同時，前值也從 4.6% 修正為 4.5%。這顯示美國失業率依然處於「歷史性的低水準」。

從細項來看，作為勞動力主體的白人失業率從 3.9% 下降至 3.8%，黑人與非裔族群的失業率也有所下降，亞裔族群則維持低位持平。

無論是整體數值還是內部結構，失業率的數據都相當良好。

就業市場的當前格局

自2024年中期以來，美國就業市場呈現出一種明確的趨勢：「就業人數增長減速，失業率雖緩慢上升但仍處於歷史低位安定」。

考量到川普政權的移民政策，勞動力供給受到限制，推升就業人數的動能本身就不足，因此就業人數增長乏力是必然的結果。

綜合考量下，本次數據雖有疲軟之處，但整體而言是偏向「安心」的結果。

市場解讀：為何能接受這份「疲軟」的報告？

坦白說，非農就業人數的變動確實是「疲弱」的。

除去政府停擺的特殊因素外，數據沒有大幅負增長僅能算是勉強支撐。然而，這對金融市場而言，卻是一種「可被接受的疲弱（Acceptable Weakness）」。

其理由主要有二：

1. 聯準會（Fed）的政策空間：目前的政策利率仍處於高位。即便就業市場出現急劇惡化，聯準會仍擁有充足的「降息空間」來應對。這對市場而言是一劑強力的定心丸。
2. 失業率的穩定性：如前所述，失業率並未失控，仍在低位徘徊，這顯示勞動力市場的基底尚未崩壞。

不過，我們也需關注 ADP 就業數據所透露的警訊：雖然11月表現疲弱的小型企業正在回升，但大型企業卻出現了招聘放緩的跡象，這一點值得持續追蹤。

結構性分析：兼職人數與薪資通膨風險

在之前的分析文章中，筆者曾將「兼職人數激增」列為隱憂。本次12月的數據顯示，兼職人數為 528.2 萬人，較前值有所減少。

雖然相較於9月的 457.9 萬人（10月數據缺失）仍然偏高，但至少增長趨勢暫歇，讓人稍微鬆了一口氣。

若2026年1月的數據能維持橫盤或微減，這一隱憂將可望解除。

平均時薪增長的內幕

本次平均時薪年增率從 +3.6% 跳升至 +3.8%。筆者認為，這並非薪資通膨螺旋的再現，而是源於就業結構的改變：全職勞工增加、兼職勞工減少，進而拉高了整體平均時薪。

因此，這不太可能形成長期的薪資上漲趨勢。換言之，薪資增長引發美國通膨再燃或長期化的可能性，與11月一樣，依然偏低。

市場反應與結論

受此份「雖不強勁但足以支撐」的報告影響，外匯市場在數據公佈初期波動不大。

隨後市場出現的美元買盤與日圓賣盤（以及日經指數期貨的大漲），主要是受到《讀賣新聞》關於日本眾議院研擬解散的報導所驅動，而非就業數據本身。

總結來說，本次就業統計不會對聯準會的政策判斷產生重大改變。