2025年11月的美國就業報告結果呈現「喜憂參半」的局面：非農就業人數雖優於市場預期，但失業率卻出現惡化趨勢。
這份數據看似強勁，實則暗藏隱憂。本文將深入剖析數據背後的細節，以及其對未來市場走勢與聯準會（Fed）政策的潛在影響。
| 🇺🇸 美國就業報告 (25年11月) | ||
|---|---|---|
| 項目 | 結果 | 市場預期 |
| 非農就業人數變動 | +6.4 萬人 | +5.0 萬人 |
| 失業率 | 4.6% | 4.5% |
| 平均時薪 (年增率) | +3.5% | +3.6% |
| 平均時薪 (月增率) | +0.1% | +0.3% |
| 勞動參與率 | 62.5% | - |
1. 非農就業人數（NFP）：表面強勁，實則動能停滯
11月非農就業人數（Non-Farm Payrolls, NFP）較前月增加 6.4萬人，高於市場預期的 5.0萬人。乍看之下似乎為市場注入了一劑定心丸，但若細究過去幾個月的修正值與整體趨勢，勞動市場放緩的跡象已相當明顯。
- 政府關門（Shutdown）的衝擊：
本次同步公布的10月就業數據大幅衰退 10.5萬人，主因受政府關門影響，導致政府部門就業驟減 15.7萬人，此減幅遠超乎市場預期的 2.5萬人。 - 數據大幅下修：
9月就業人數從初值（速報值）的 11.9萬人，下修至 10.8萬人，減少了 1.1萬人。顯示先前的數據可能過度樂觀。 - 增長動能疲軟：
過去三個月的平均就業增長僅 2.2萬人。根據聖路易斯聯準銀行（St. Louis Fed）估算，欲維持失業率穩定，每月需新增 3～8萬個就業機會，目前的數據顯然已低於此一及格邊緣。 - 民間部門低迷：
11月民間部門就業雖增加 6.9萬人，但近五個月皆停留在「個位數萬人」的低檔徘徊。相較於年初動輒 10～20萬人的增幅，成長動能已明顯流失。
2. 失業率：升至4.6%，經濟衰退警鐘響起
11月失業率攀升至 4.6%，高於前月及市場預期的 4.5%，創下自2021年10月以來、約四年多來的新高。
- 確立上升趨勢：
失業率從9月的 4.4% 開始走揚，若排除因政府關門暫停公布的10月數據，實質上已連續四個月呈現惡化走勢。歷史經驗顯示，失業率一旦確立上升趨勢，往往會一路攀升直至經濟衰退（Recession）發生，投資人不可不慎。 - 特定族群受創：
分項數據顯示，黑人與非裔美國人的失業率急遽飆升至 8.3%，反映出勞動市場的寒冬正對特定族群造成嚴重衝擊。 - 薩姆規則（Sahm Rule）逼近警戒線：
被視為經濟衰退先行指標的「薩姆規則」，11月數值已升至 0.4%，距離 0.5% 的衰退警戒線僅一步之遙。若12月失業率進一步升至 4.7%，極有可能正式觸發衰退訊號。
3. 薪資與通膨：降溫訊號明確
平均時薪年增率為 +3.5%，月增率為 +0.1%，兩者皆低於市場預期（年增 +3.6%、月增 +0.3%）。
- 這意味著勞動供需緊俏的情況正在緩解，市場對「薪資通膨螺旋」的擔憂也隨之減輕。
- 薪資增長放緩，顯示即便未來因關稅等因素導致物價暫時波動，通膨長期居高不下的機率已大幅降低。
4. 隱藏的隱憂：兼職人數激增
除了頭條數據外，細部結構也揭露了家庭財務狀況的惡化。
- 非自願性兼職大增：
因「找不到全職工作」等經濟因素被迫從事兼職的人數，從9月的 457.9萬人激增至11月的 548.8萬人。年增幅達 22.8%，已回升至2021年2月疫情期間的水準。 - 廣義失業率（U-6）惡化：
計入兼職勞工的廣義失業率（U-6），從9月的 8.0% 大幅跳升至 8.7%，顯示就業品質正在下降。
總結與展望
11月的就業報告雖然在就業人數上展現了一定的「韌性」，但失業率攀升與兼職勞工激增，無疑揭露了美國勞動市場體質正在轉弱的事實。
對聯準會（Fed）而言，薪資增長放緩是通膨受控的正面訊號。然而，失業率的惡化將對當局構成龐大壓力，迫使其政策立場轉向鴿派（Dovish）。特別是中小企業的招聘活動已出現崩跌徵兆，這股寒氣未來是否會蔓延至大型企業，將是美國經濟能否避免「硬著陸（Hard Landing）」的關鍵指標。
