ASML 2025年財報分析｜AI需求推動EUV訂單激增至132億歐元

荷蘭半導體設備巨頭 ASML（ASML Holding NV）於2026年1月28日發布了2025年第四季度及全年度財務報告。

在人工智慧（AI）應用強勁需求的推動下，ASML 展現了穩健的營收增長，尤其是第四季度的訂單金額（Net Bookings）表現令人矚目，顯示出先進製程需求的持續加溫。

本文將詳細拆解本次財報的關鍵數據、2026年的財測展望，以及從投資者角度對其股票回報政策的分析。

2025年財報核心數據總結

首先，我們來看 ASML 2025年全年的整體營運表現。總淨銷售額達到 327 億歐元，較 2024 年成長了 16%。這主要歸功於 EUV（極紫外光）微影設備的持續出貨以及安裝基礎業務（Installed Base Management）的穩健貢獻。

第四季度表現：High NA 設備收入認列

2025年第四季度的淨銷售額為 97 億歐元，毛利率為 52.2%。值得注意的是，本季度 ASML 確認了兩台 High NA EUV（高數值孔徑極紫外光）系統的收入。這標誌著半導體製造進入了埃米（Angstrom）時代的關鍵一步，顯示客戶對下一代製程技術的投入並未放緩。

＜図１＞

訂單激增：AI 驅動下的 EUV 需求

本次財報最大的亮點在於第四季度的新增訂單金額（Net Bookings）高達 132 億歐元。其中，EUV 設備的訂單佔據了 74 億歐元。這反映了半導體行業的一大趨勢：儘管部分終端市場（如消費電子）復甦緩慢，但 AI 應用對高性能運算（Logic）和高頻寬記憶體（DRAM）的需求，正在推動晶圓代工廠加速擴充先進產能。

截至 2025 年底，ASML 的在手訂單（Backlog）總額已累積至 388 億歐元。這龐大的積壓訂單為 ASML 未來兩至三年的營收提供了極高的能見度與保障。

2026年展望與市場預測

針對 2026 年，ASML 管理層給出了樂觀的指引：

• 預計全年淨銷售額：340 億至 390 億歐元。
• 預計毛利率：51% 至 53%。
• 2026年第一季度指引：營收預計在 82 億至 89 億歐元之間。

筆者認為，這一預測符合其在 2024 年投資者日（Capital Markets Day）所提出的長期增長邏輯。半導體行業預計在 2030 年突破 1 兆美元產值，而微影設備作為晶片製造的「心臟」，將持續受益於製程微縮與 3D 整合技術的發展。

股東回報政策：股息增長與鉅額回購

對於長期投資者而言，ASML 的資本配置策略展現了強大的現金流創造能力與回饋股東的誠意。

1. 股息大幅提升

ASML 提議將 2025 年度的總股息提高至每股 7.50 歐元，相較於 2024 年增長了 17%。這顯示公司對未來現金流的信心。

2. 新一輪股票回購計劃

在前一輪回購計劃（2024-2025）中，ASML 已經回購了價值約 76 億歐元的股票。而此次，公司宣布了一項新的三年期回購計劃（2026-2028），總金額上限高達 120 億歐元。這不僅能支撐股價，也提升了每股盈餘（EPS）的增長潛力。

總結與觀察

綜合本次財報，筆者有以下幾點觀察：

第一，技術護城河依舊穩固。
隨著 High NA EUV 系統的收入認列，ASML 再次證明了其在先進微影技術上的壟斷地位。在 AI 晶片競賽中，無論是台積電、Samsung 還是 Intel，都無法繞過 ASML 的設備。

第二，地緣政治風險仍需關注。
雖然財報亮眼，但投資者仍需留意出口管制的變化。ASML 在財報風險提示中明確提到了「出口法規變化」及「貿易環境」的潛在影響。特別是針對中國市場的服務與銷售限制，可能會對未來的區域營收結構產生影響。

第三，訂單能見度消除疑慮。
市場此前曾擔憂半導體週期復甦不如預期，但 Q4 132 億歐元的訂單量是一個強有力的訊號，證明下游客戶對未來的產能需求充滿信心。

總結來說，ASML 2025年的表現與2026年的展望，確認了半導體行業在 AI 驅動下的上升週期。對於關注科技股與半導體供應鏈的投資者而言，這是一份相當紮實的成績單。