PCE / 個人消費支出物價指數

PCE（個人消費支出物價指數）是什麼

PCE（Personal Consumption Expenditures，個人消費支出物價指數）是顯示美國個人消費支出物價指數規模的重要經濟指標。

除了消費者對商品和服務的直接購買外，還包括第三方為消費者支付的費用（如保險公司支付的醫療費用等），這是其重要特徵。

PCE的管轄與發布

項目	內容
管轄機構	美國商務部經濟分析局（BEA：Bureau of Economic Analysis）
發布頻率	每月發布
發布時機	每月月底（前月資料）
官方連結	BEA PCE Price Index

PCE平減指數（PCE Price Deflator）的基本概念

PCE平減指數是什麼

PCE平減指數是利用PCE計算出來的物價上漲率指標。準確反映美國國內消費商品和服務的通膨率。

顯示方式	說明
以百分比（％）顯示	表示物價變動幅度
正值	物價較基準時點上漲
負值	物價較基準時點下跌

PCE平減指數的計算方法

PCE平減指數按照以下步驟計算：

步驟	內容	說明
1	基準年的設定	目前以2017年為100的基準年使用
2	年同期比的計算	PCE平減指數年同期比(%) = ((當月PCE價格指數 – 前年同月PCE價格指數) / 前年同月PCE價格指數) × 100
3	季節調整	統計性排除季節性價格變動因素，提取潛在通膨趨勢

核心PCE平減指數是什麼

核心PCE平減指數是從PCE平減指數中排除食品和能源的指標。

排除項目	排除理由
食品	受天候和季節因素影響，價格變動較大
能源	容易受地緣政治風險和原油價格影響

排除這些項目後，能夠掌握更穩定的長期通膨趨勢。

PCE與CPI的重要差異

PCE平減指數與消費者物價指數（CPI）都是美國的通膨測量指標，但存在重要差異。

測量範圍的差異

指標	測量對象	具體例子
PCE平減指數	消費者直接支出＋第三方代理支出	保險公司醫療費支付、企業福利費用
CPI	僅消費者直接支付的消費	家庭直接支付的商品・服務費用

計算方式的差異

計算方式	使用指標	特徵
鏈式加權方式	PCE	反映消費者的替代行為（如牛肉價格上漲時轉向雞肉）、每月更新權重、表現更現實的消費行為
固定籃子方式	CPI	一定期間維持相同品項構成、不考慮替代效果、簡單易懂

「替代效果」是什麼：消費者從價格上漲的商品轉向相對便宜的替代商品的行為。例如，汽油價格上漲時增加使用大眾運輸的現象。

「第三方支付」的具體例子：

類型	具體例子
雇主支付	健康保險費
政府提供	醫療保險和醫療補助
保險公司支付	汽車保險公司支付的修理費用

涵蓋範圍的差異

指標	涵蓋範圍
PCE	涵蓋更廣泛的消費活動
CPI	專注於都市消費者的購買行為

為什麼聯準會重視PCE

聯準會（FRB）在金融政策決定時，以PCE平減指數（特別是核心PCE）為最重視的通膨指標。

聯準會重視PCE的理由

理由	說明
涵蓋範圍廣	包含第三方支付，更全面反映實際消費支出
反映替代行為	鏈式加權方式能捕捉消費者的價格敏感行為
權重即時更新	每月更新權重，反映最新消費模式
波動性較低	相較CPI，PCE的波動性較小，更適合政策判斷

2%通膨目標

聯準會在2012年1月正式導入2%的通膨目標。此目標具對稱性，超過2%和低於2%都是政策對應對象。

導入理由	說明
避免零下限風險	保持一定通膨水準，為降息留有空間
考慮測量誤差	通膨指標可能存在向上偏誤
與主要央行協調	與其他主要央行政策目標一致

PCE與金融政策的關係

PCE上升時的政策對應

階段	政策措施	市場影響
1	實施金融緊縮政策	借貸成本上升
2	調升政策利率	美元升值傾向
3	縮減資產負債表	流動性減少

PCE下降時的政策對應

階段	政策措施	市場影響
1	實施金融寬鬆政策	借貸成本下降
2	調降政策利率	美元貶值傾向
3	實施量化寬鬆	流動性增加

過去10年FF利率與PCE的相關關係

上述圖表顯示2015年至2025年FF利率（聯邦資金利率）與PCE平減指數的推移。可以確認以下重要模式：

數值顯示的經濟狀況解釋

與2%目標乖離的意義：聯準會在2012年1月正式導入2%的通膨目標（主要理由為避免零下限風險、考慮測量誤差、與主要央行政策協調）。此目標具對稱性，超過2%和低於2%都是政策對應對象。目前採用平均通膨目標制，重視中長期平均勝過短期乖離。

PCE水準	時期	經濟意義
大幅超過2%	2021-2022年（7.4%高峰）	過熱經濟與通膨壓力顯現
低於2%	2015年（0.4%）、2020年（-0.1%）	通縮風險與經濟活動萎縮
2%附近推移	2017-2019年、2023年後半以後	穩定經濟成長期

FF利率與PCE的相關分析

分析項目	數值/特徵
相關係數	通常時約0.6-0.7的正相關
政策延遲	PCE變動3-6個月後FF利率追隨的傾向
危機時特徵	相關係數上升至0.8以上（同時反應）

異常值的背景說明

事件	PCE變化	FF利率變化
2020年新冠疫情	從1.0%降至-0.1%，其後急升至7.4%（供應限制與財政刺激）	從1.55%即時調降至0.05%（前所未有的緊急對應）
2022年通膨急升	7.4%高峰（40年來高水準）	從0.08%急劇調升至5.33%（最積極的緊縮週期）

通常時的連動性與危機時的迅速對應

時期	模式	政策特徵
2015-2018年	通常時模式	PCE目標達成→階段性正常化（謹慎方針，FF利率0.07%→2.42%）
2022-2023年	通常時模式	急劇PCE上升→積極升息（對抗通膨）
2024年後半	通常時模式	PCE穩定→降息開始（5.33%→4.33%）
2020年新冠疫情	危機時模式	聯準會史上最快速緊急對應（即時移至零下限）

近年政策變化：

時期	聯準會判斷
2021年前半	對PCE急劇上升，聯準會初期判斷為「暫時性」
2021年後半以後	受PCE高檔盤整，轉為「持續性」認知
2022年以後	政策立場變更為積極緊縮

這些資料實證了PCE平減指數在聯準會政策決定中實際發揮核心作用。特別是PCE與2%目標的乖離程度，明確顯示為決定金融政策方向性與強度的主要因素。

常見問題

PCE是什麼意思？

PCE（Personal Consumption Expenditures，個人消費支出物價指數）是顯示美國個人消費支出物價指數規模的重要經濟指標。除了消費者對商品和服務的直接購買外，還包括第三方為消費者支付的費用（如保險公司支付的醫療費用等），涵蓋範圍比CPI更廣。

為什麼聯準會重視PCE而非CPI？

聯準會重視PCE的主要原因包括：涵蓋範圍更廣（包含第三方支付）、採用鏈式加權方式能反映消費者的替代行為、每月更新權重反映最新消費模式、以及相較CPI波動性較低更適合政策判斷。這些特點使PCE能更全面準確地反映實際消費支出的價格變動。

核心PCE和總體PCE有什麼區別？

核心PCE是從總體PCE中排除食品和能源項目的指標。食品價格受天候和季節因素影響較大，能源價格容易受地緣政治風險和原油價格影響。排除這些波動較大的項目後，核心PCE能夠掌握更穩定的長期通膨趨勢，因此聯準會在政策決定時更重視核心PCE。

PCE對外匯市場有什麼影響？

PCE是聯準會決定金融政策的最重要通膨指標。當PCE上升超過2%目標時，聯準會可能採取金融緊縮政策（升息），導致美元升值；當PCE低於目標時，聯準會可能採取金融寬鬆政策（降息），導致美元貶值。因此，PCE數據公布常引起外匯市場波動，特別是美元相關貨幣對。

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