PCE / 個人消費支出物價指數

PCE（個人消費支出物價指數）是什麼

PCE（Personal Consumption Expenditures）是顯示美國個人消費支出物價指數規模的重要經濟指標。

除了消費者對商品和服務的直接購買外，還包括第三方為消費者支付的費用（如保險公司支付的醫療費用等），這是其重要特徵。

PCE的管轄與發布

• 管轄機構：美國商務部經濟分析局（BEA：Bureau of Economic Analysis）
• 發布頻率：每月發布
• 發布時機：每月月底（前月資料）
• 鏈接：https://www.bea.gov/data/personal-consumption-expenditures-price-index

PCE平減指數(PCE Price Deflator)的基本概念

PCE平減指數是什麼

PCE平減指數是利用PCE計算出來的物價上漲率指標。準確反映美國國內消費商品和服務的通膨率。

顯示方式：

• 以百分比（％）顯示
• 物價較基準時點上漲：正值
• 物價較基準時點下跌：負值

PCE平減指數的計算方法

PCE平減指數按照以下步驟計算：

1. 基準年的設定：目前以2017年為100的基準年使用
2. 年同期比的計算： PCE平減指數年同期比(%) = ((當月PCE價格指數 - 前年同月PCE價格指數) / 前年同月PCE價格指數) × 100
3. 季節調整：統計性排除季節性價格變動因素，提取潛在通膨趨勢

核心PCE平減指數是什麼

核心PCE平減指數是從PCE平減指數中排除食品和能源的指標。

排除理由：

• 食品：受天候和季節因素影響，價格變動較大
• 能源：容易受地緣政治風險和原油價格影響

排除這些項目後，能夠掌握更穩定的長期通膨趨勢。

PCE與CPI的重要差異

PCE平減指數與消費者物價指數（CPI）都是美國的通膨測量指標，但存在重要差異。

測量範圍的差異

指標	測量對象	具體例子
PCE平減指數	消費者直接支出＋第三方代理支出	保險公司醫療費支付、企業福利費用
CPI	僅消費者直接支付的消費	家庭直接支付的商品・服務費用

計算方式的差異

鏈式加權方式（PCE）的特徵：

• 反映消費者的替代行為：牛肉價格上漲時轉向雞肉的行為
• 每月更新權重：即時反映消費模式變化
• 表現更現實的消費行為

固定籃子方式（CPI）的特徵：

• 一定期間維持相同品項構成
• 不考慮替代效果：價格上漲商品也以相同權重持續計算
• 簡單易懂

「替代效果」是什麼：消費者從價格上漲的商品轉向相對便宜的替代商品的行為。例如，汽油價格上漲時增加使用大眾運輸的現象。

「第三方支付」的具體例子：

• 雇主支付的健康保險費
• 政府提供的醫療保險和醫療補助
• 汽車保險公司支付的修理費用

涵蓋範圍的差異

• PCE：涵蓋更廣泛的消費活動
• CPI：專注於都市消費者的購買行為

實際資料看CPI與PCE的差異

上述圖表顯示過去25年CPI和PCE價格指數的四季推移。可以確認以下特徵：

共同趨勢：

• 2008年金融危機：兩指標都急劇下降，CPI從5.6%降至-2.1%，PCE從4.8%降至-3.0%（通縮憂慮）
• 2020年新冠疫情：暫時下降後急劇上升，2021-2022年達到高峰（供應限制和疫情補貼影響）
• 政策正常化期：2015-2019年兩指標穩定維持在2%目標附近

重要差異：

• CPI比PCE平均高約0.3-0.5%水準：CPI的固定籃子方式通常顯示較高通膨率
• 變動差異：危機期間PCE波動更大，2008年最低達-3.0%，2021年峰值達7.4%
• 經濟危機時反應速度：PCE更迅速捕捉經濟變化，特別是在供需失衡期間

聯準會重視PCE的理由：為什麼從CPI改為PCE

2000年的政策轉換：聯準會在2000年2月的「韓佛瑞-霍金斯報告」中宣布，將通膨測量的主要指標從CPI改為PCE。從上述25年圖表可以看出，這項政策轉換後PCE確實更好地反映了經濟變化。

變更的具體理由：

1. 包容性的優勢
   • CPI僅測量家庭直接支出
   • PCE全面捕捉經濟整體消費活動
   • 與GDP的一致性：PCE作為GDP統計的一部分統一製作
2. 彈性提升精確度
   • 鏈式加權方式反映消費者替代行為
   • 新商品・服務的迅速納入
   • 品質改善的適當調整
3. 金融政策效果測量的優勢
   • 更適當測量利率變動對住宅市場的影響
   • 更敏感捕捉金融政策的波及效果
   • 更優秀的長期通膨趨勢掌握

PCE平減指數對金融政策的影響

利率政策的影響機制

聯準會根據每月發布的PCE平減指數數值，決定美國金融政策的方向性。PCE平減指數與2%通膨目標的乖離程度，很大程度上左右著利率政策的立場。以下說明PCE平減指數的變動如何影響實際政策決定。

PCE平減指數上升時的政策對應： 當PCE平減指數在超過2%目標的水準持續時，聯準會認識到通膨壓力增強，為抑制經濟過熱而考慮階段性金融緊縮。具體而言，在FOMC（聯邦公開市場委員會）決定調升FF利率（聯邦資金利率），推升整體市場利率水準，以抑制消費和投資。

• 認識通膨上升壓力
• 考慮政策利率調升
• 實施金融緊縮政策
• 市場利率上升

PCE平減指數下跌時的政策對應： 相反地，當PCE平減指數大幅低於2%或轉為負值時，聯準會警戒通縮風險增強，實施刺激經濟活動的金融寬鬆政策。降低FF利率，必要時也考慮量化寬鬆（QE）等非傳統金融政策。

• 認識通膨下降壓力
• 考慮政策利率調降
• 實施金融寬鬆政策
• 市場利率下降

過去10年FF利率與PCE的相關關係

上述圖表顯示2015年至2025年FF利率（聯邦資金利率）與PCE平減指數的推移。可以確認以下重要模式：

數值顯示的經濟狀況解釋

與2%目標乖離的意義：聯準會在2012年1月正式導入2%的通膨目標（主要理由為避免零下限風險、考慮測量誤差、與主要央行政策協調）。此目標具對稱性，超過2%和低於2%都是政策對應對象。目前採用平均通膨目標制，重視中長期平均勝過短期乖離。

• 大幅超過2%時期（2021-2022年的7.4%高峰）：過熱經濟與通膨壓力顯現
• 低於2%時期（2015年的0.4%、2020年的-0.1%）：通縮風險與經濟活動萎縮
• 2%附近推移（2017-2019年、2023年後半以後）：穩定經濟成長期

FF利率與PCE的相關分析：

• 相關係數：通常時約0.6-0.7的正相關
• 政策延遲：PCE變動3-6個月後FF利率追隨的傾向
• 危機時特徵：相關係數上升至0.8以上（同時反應）

異常值的背景說明

2020年新冠疫情：

• PCE：從1.0%降至-0.1%，其後急升至7.4%（供應限制與財政刺激）
• FF利率：從1.55%即時調降至0.05%（前所未有的緊急對應）

2022年通膨急升：

• PCE：7.4%高峰（40年來高水準）
• FF利率：從0.08%急劇調升至5.33%（最積極的緊縮週期）

通常時的連動性與危機時的迅速對應

通常時模式：

• 2015-2018年：PCE目標達成→階段性正常化（謹慎方針，FF利率0.07%→2.42%）
• 2022-2023年：急劇PCE上升→積極升息（對抗通膨）
• 2024年後半：PCE穩定→利下げ開始（5.33%→4.33%）

危機時特徵：

• 2020年新冠疫情：聯準會史上最快速緊急對應（即時移至零下限）

近年政策變化：

• 2021年前半：對PCE急劇上升，聯準會初期判斷為「暫時性」
• 2021年後半以後：受PCE高檔盤整，轉為「持續性」認知
• 2022年以後：政策立場變更為積極緊縮

這些資料實證了PCE平減指數在聯準會政策決定中實際發揮核心作用。特別是PCE與2%目標的乖離程度，明確顯示為決定金融政策方向性與強度的主要因素。

---

外匯交易商排行榜

排名	經紀商	監管	軟體
1	▼ThinkMarkets▼	英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 南非金融部門行為監管局(FSCA) 日本金融廳(JFSA) 賽普勒斯證券交易委員會(CYSEC) 塞席爾金融服務管理局(FSAS)	MT4 MT5 獨有 TradingView
2	▼Pepperstone▼	英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 巴哈馬證券委員會(SCB) 賽普勒斯證券交易委員會(CYSEC) 德國聯邦金融管理局(BaFin) 杜拜金融服務管理局(DFSA)	MT4 MT5 TradingView cTrader
3	▼IC Markets▼	澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 賽普勒斯證券交易委員會(CYSEC)	MT4 MT5 TradingView cTrader
4		美國全國期貨協會(NFA) 英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 日本金融廳(JFSA) 新加坡金融管理局(MAS	MT4 獨有
5		美國全國期貨協會(NFA) 英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 日本金融廳(JFSA) 新加坡金融管理局(MAS)	MT4 MT5 獨有
6		英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 賽普勒斯證券交易委員會(CYSEC) 貝里斯國際金融服務委員會(IFSC)	MT4 MT5 獨有
7	FXCM	英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 南非金融部門行為監管局(FSCA)	MT4 MT5 TradingView 獨有
8	Forex.com	美國全國期貨協會(NFA) 英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 日本金融廳(JFSA) 新加坡金融管理局(MAS)	MT4 MT5 獨有
9	eToro	英國金融行為監管局(FCA) 澳大利亞證券及投資委員會(ASIC) 塞浦勒斯證券交易委員會(CySEC)	獨有
10	元大期貨	金管會(台灣)	MT5

---

查看相關ThinkMarkets文章

---

第2位：Pepperstone(激石)

---

第3位：IC Markets

---