外匯/差價合約入門

黃金（GOLD）期貨市場是什麼？以Comex為例解說

2022-01-05

黃金市場的中心是本地倫敦黃金市場（Loco London market），其所採取的是OTC（Over the Counter : 場外交易）的現貨交易（於兩個營業日後結算），與外匯市場的做法相同。以美元計價的黃金價格也可換個說法解釋成「1盎斯的黃金與美元的匯率（exchange rate）」。相對於現貨的OTC交易，在交易所的標準化「期貨交易」中也包含了貴金屬的期貨交易。在貴金屬市場中，期貨交易尤其是隸屬於美國CME（Chicago Mercantile Exchange）的Comex (Commodity Exchange – Gold & silver)，還有Nymex (New York Mercantile Exchange- Platinum and palladium)，這兩處美國的貴金屬期貨交易規模幾乎與倫敦現貨金（Loco London spot）同等，對市場的影響力非常重要非外匯市場期貨交易可比擬。延伸閱讀：國際貨幣市場(IMM)持倉報告是什麼？與美國商品期貨交易委員會(CFTC)，大額交易人持倉報告(COT)有什麼關係【每週更新】自架的“CFTC持倉報告數據庫”介紹與操作手冊

何謂期貨交易（Futures）

OTC是交易者對交易者的相對交易，而期貨交易則是按交易所的標準合約、在未來一定期間進行結算的交易方式。這裡以Comex為例說明期貨交易的內容。
Comex Gold Futures
1 contract = 100toz 以美元計價1盎斯的價格。（報價與Loco London gold 相同）
條件為在未來一定期間結算（例如2021年12月（Dec） contract的結算日為12月29日）下的價格。（Spot為在兩個營業日後進行結算的價格）
期貨交易的最大特徴為，只需繳交商品價格約10分之1以下的保證金（margin money）即可進行交易。換言之，可以小額資金進行大額交易，也就是可運用「槓桿原理（leverage）」有效運用資金。當然，這樣的交易相對的也屬於高風險高收益的交易。
期貨交易的部位在結算日到期前，基本上是以反向交易方式進行差額結算。但實際上也可領取黃金，若要取得黃金實物，買家就必須將全額的商品費用付給交易所。
交易所交易的優點是，相對於OTC必須對交易對手進行授信，交易所交易則是交易雙方的Clearing House（清算機構），不必一一對交易對方進行授信，而是存在清算機構這種財務基礎穩固的巨大組織，所以幾乎不存在授信風險。
多個市場利益集中在同一交易所，因此存在流動性，也能以具有競爭性且公平的價格進行交易。
目前Comex/Nymex幾乎可24小時進行交易。一週開始交易的時間從台灣時間星期一上午7時（美國夏季時間中則從上午7時開始）開始，一週結束交易的時間為星期六上午6時。平日交易時間從上午6時到7點結束，所以一天可交易23小時。可以看出，現在這個Comex gold futures已經是左右黃金價格的機構。但是在筆者站在第一線進行黃金交易的時期（約30～20年前）都是看倫敦金（Loco London gold），不過今日兩者的地位完全逆轉，交易者最終對沖（Hedge）的市場都在Comex。Loco London報價的造市商（market maker）也是根據Comex的Active month（集中大部分交易的合約。按照Dec-Feb-Apr時期跟著改變。）的價格使用EFP(Exchange for Physicals；Comex Active month與Loco London的swap rate)在Loco London出價。換言之，今日所有黃金價格的根源可說都來自Comex。各位閱讀本文的個人投資者所關注的CFD價格，其源頭大部分也來自Comex。進一步來看，CFD價格雖然因CFD的服務提供者而異，但是不論是直接採用Comex的價格，或者參照  Comex的現貨價格，皆可回溯到Comex這個源頭。目前黃金所謂的「price finding 價格發現」機制就是指Comex。由於Comex涵蓋23小時的交易時間，因此全球的市場也都圍繞著Comex轉。Loco London spot雖然與Comex同時進行，但其形態可說是Comex的影子市場，而且在OSE（原Tocom）中，套利交易業者總是在同時間進行Comex和Loco London的套利交易，而且Comex / Loco London / OSE的形態雖然稍有不同，但黃金純度調整以後的價值差不多相同。無論哪一方的價格過高或過低，馬上就會把價格調整為標準化。

全球的期貨市場

前面說明了Comex不僅是世界的期貨市場，也是黃金市場的中心，不過世界上還存在其他的期貨市場。最具代表性的有日本的OSE（原Tocom）、中國的SHFE（上海期貨交易所；Shanghai Futures Exchange），以及嚴格說來不算期貨交易所而是提供現貨的交易所SGE(上海黄金交易所：Shanghai Gold Exchange)，以及印度的MCX（Multi Exchange）。雖然世界各地都有交易所嘗試黃金期貨交易的上市，但是Comex領先獲得成功，導致其他的期貨交易所難有進一步的發展。Comex就足以滿足美金報價的期貨交易需求。在這情形下，日本、中國以及印度的交易所都是因為其當地的市場利益，成為除Comex以外異常成功的黃金交易所。

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匯商專業人士

1985年出生於台灣。
99年因為父親的工作來到日本。
畢業橫濱大陸系中華學校與日本國內大學。
07年到職日系製藥公司，10年換工作到日本外匯公司。在疫情期間離職(被開除)，開始做專業投資者。(無職)
2013年開始海外外匯交易平台投資。開戶過23家海外外匯經紀商的帳號，其中遇到過3次詐騙平台。
2022年由於公司的業績不佳，被開除。開始專業投資者的生活，也就是“無職”
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