我是一個住在東京的台灣人。手上有一些日本個股、每天定期定額扣款買進的S&P500，還有一間用房貸買下的自住房子。說白了，我的資產幾乎都在日本。
所以從6月底開始鬧得沸沸揚揚的「骨太衝擊」（骨太ショック），我並不是把它當成一則新聞來看，而是當成我自己的證券帳戶與房貸帳單的事情在看。
導火線，是政府在6月30日公布的「骨太方針2026」原案。
骨太方針，是日本政府每年公布的「經濟財政運營與改革基本方針」，等於是替明年度預算與經濟政策定調的藍圖；這一份，是高市早苗政權上任後的第一份。老實說，這種政府文件我平常都是跳過不看的。但這次，還沒等我讀完內容，市場就先炸了：日本公債遭到拋售、長期利率跳升、日圓急貶——而且這一切，發生在一份連內閣會議都還沒正式拍板的「原案」階段。
先讓我說說我的房貸
看到利率上升的新聞，我第一個想到的，是自己的房貸。10年期公債殖利率，從原案公布的6月30日約2.67%一路往上，7月初一度衝上2.9%，是1996年以來、將近30年沒見過的水準。長期利率這東西，會慢慢反映到之後想用固定利率借款的人、以及考慮轉貸的人身上。就連我那間已經還清、拿去出租的舊房子，市場利率一升，租金報酬率的算盤也得重打一次。會因為利率上升而臉色一沉的人，我這種背著房貸、又在日本持有不動產的人，正是代表。
但打開股票帳戶，卻是完全相反的風景
嘆著氣，同一天我打開證券帳戶，那裡卻是另一番景象。2024年夏天那波大跌時我買進的三井住友金融集團【8316】，正安安靜靜地擴大著帳面獲利。道理我懂：利率一上升，銀行、保險這類金融機構的利差就更好賺。所以在利率飆升的時候，資金會流向以大型銀行為首的金融股。同一則新聞，在不動產這邊讓我冒冷汗，在金融股那邊卻成了順風。
還有我每天定期定額買進的S&P500。這是美元計價的資產，所以日圓一貶，換算成日圓的評價金額反而會膨脹。日圓貶值讓我在日本的生活開銷、回台灣的機票錢一點一點變重，但偏偏這筆美元資產，卻被日圓貶值救了一把——把資產分散在日本生活的人，會像這樣，把「會痛的地方和被救的地方同時存在」這種感覺，不是當成理論、而是當成切身體會來嚐。也正因為如此，我沒辦法用一句「好」或「壞」來簡單概括這場骨太衝擊。
說到底，市場到底在怕這份「原案」的什麼？
這裡先用一句話說明什麼是骨太方針。
它是政府每年夏天公布的文件，用來揭示「明年度的預算與經濟政策方向」，本身不是法律、也不是預算，只是一張定調方向的紙。
既然如此，公債與日圓為什麼還會動成這樣？因為這份原案，散發出一股「財政要開始鬆綁」的味道。我讀下來，真正讓我在意的，大致有三點。
- 財政重建的招牌被拿下了
長年作為財政重建招牌的「基礎財政收支（PB）轉為盈餘」，從過去「以單一年度是否達成來判定的目標」，被降級為「以跨年度、寬鬆檢視的參考指標」。取而代之、被擺到中心的，是「讓國家與地方的債務餘額對GDP比率慢慢往下降」這個相當寬鬆的目標。 - 金額與財源的具體樣貌都沒有
主打的「強大富裕日本」投資框架，預估要在17個戰略領域（其下有62項主要產品、技術）投入到2040年度、累計超過370兆日圓的官民（政府與民間）投資。話講得漂亮，但不設預算申請上限（俗稱天花板、Ceiling），規模也只寫「確保必要且充分的額度」，金額與財源的依據並沒有交代清楚。更別說稅制的內容，原案裡直接是一個「（Ｐ）」——保留的空白；鬧得滿城風雨的食品消費稅減稅，這份原案裡連一個字都沒寫。 - 有牽制日銀的味道
雖然用的是「政府與日銀緊密合作、實現2%目標」這種標準措辭，但在市場眼中，卻讀得出像是在綁住日本央行升息的手腳。
資料來源：內閣府 經濟財政諮問會議「經濟財政運營與改革的基本方針2026（原案）」2026年6月30日
說穿了，市場就是把「這個政權好像增加負債也無所謂、日銀也會變得綁手綁腳」的不安，用利率上升與拋售日圓的方式，狠狠丟了回來。日圓一度貶到1美元兌162.84日圓，是1986年以來、將近40年沒見過的貶值水準。
資料來源：同上
| 指標 | 原案公布（6/30） | 骨太衝擊高點 |
|---|---|---|
| 10年期公債殖利率 | 約2.67% | 一度2.9%（約30年新高） |
| 美元／日圓 | — | 一度162.84（日圓約40年新低） |
財務大臣的「滅火」，與昨天高市的說法
把暴走的行情安撫下來的，是片山皋月財務大臣。
7月10日，她釋出顧及市場的發言後，日圓回到161日圓出頭，長期利率也降回2.7%附近。日經以「日圓走升、利率急轉直下」為題報導。一份原案就能讓行情這樣來回擺盪，反過來說，也正代表市場有多不信任高市政權的財政姿態。
然後是昨天，7月15日的國會黨魁辯論（黨首討論）。高市首相針對骨太衝擊反駁說：「我不認為一份連正式決定都還沒的政府文件原案，會是市場衝擊的原因。」
對於食品消費稅減稅，她說「只要在8月上旬前拍板，明年4月上路仍來得及」，並沒有鬆動「限時2年」這個自己的立場。至於內閣正式拍板（閣議決定），則仍從原訂的7月14日往後延到了7月21日。積極財政這面旗，看來是不打算收起來的。
那麼，我自己打算怎麼應對？
看到這裡我想通的是：骨太2026，是一份「日本明確轉向積極財政」的宣言。
方向上，對日圓是利空，對日股則是半導體、國防等題材的順風，對金融股是利率上升的順風，而對不動產則是利率這塊壓在身上的石頭。同一則新聞，在不同的資產身上，會露出不同的表情。
那麼，背著房貸的我，是不是嚇得衝去提前還款了？並沒有。理由有三個。
第一，利率雖然升了，但以歷史來看仍算相當低。第二，我借的是浮動利率（変動金利）。第三，浮動利率有兩條保護家計的規則——一是「5年規則」，就算利率上升，每月的還款額在5年內都維持不變；二是「125%規則」，5年後重新調整、就算還款額要增加，也最多只能升到原本的1.25倍。也就是說，長期利率就算跳升，我家的家計也不會從下個月開始突然被打爆。
所以我的做法是：借得到的便宜負債，就讓它留著。然後，趁著這段還有餘裕的時間，把腦袋與時間花在「增加收入」而不是「減少還款」上。
與其急著把負債消掉，不如把賺錢的能力養大，長遠來看更划算——我是這麼想的。至於行情，我不是那種去猜、去賭方向的人。金融股就先抱著看看，S&P500的定期定額照樣不動聲色地繼續。就這樣而已。只是，像我這樣資產偏重在日本的人，越是應該把這場骨太衝擊當成一次「切身的體檢」。因為利率一動，牽動的是房貸；日圓一動，牽動的是資產換算成日圓後的價值——最後都會確確實實回到自己的生活上。
其實，還有一件事，跟這波積極財政是同一個根長出來的。那就是負責運用日本年金的GPIF，市場觀測它是否會檢討「基本投資組合」。這件在骨太衝擊滅火過程中、從政府高層口中冒出來的事，是「政府怎麼花錢（骨太）」的背面——「日本這筆龐大的錢要流向哪裡」——另一個更大的問題。不過，這要展開來講又會很長。關於GPIF，我打算另闢一篇獨立的文章來寫。
想先整理日股與不動產具體怎麼入手的人，可以看投資日本入門；想了解從日本要怎麼挑選海外經紀商，可以參考這篇，一併讀完會更完整。
