7月21日，骨太方針2026終於正式拍板（閣議決定）。
上一篇，我寫的是這份原案如何撼動市場的「骨太衝擊」。身為一個背著房貸、手上有日股、每天定期定額買S&P500的台灣人，那件事我實在沒辦法當成別人的新聞來看。
這次，定案版出來了。跟原案相比，到底改了什麼？
本來我想看看新聞就算了，但怎麼讀都覺得抓不到重點。
沒辦法，我把日本內閣府公開的定案版PDF抓下來，跟6月30日的原案並排讀了一遍。42頁對38頁，多了4頁。
資料來源：日本內閣府
結果發現，市場最在意的那個地方，被修改的方式跟我原本想的不太一樣。
首先，標題多了一行副標
先講一個小地方：定案版的正式名稱變了。
「經濟財政運營與改革的基本方針2026」——到這裡跟原案一樣。後面多了這一句。
「責任的積極財政」元年 ～啟動日本的挑戰！～
資料來源：日本內閣府
原案裡沒有這行副標，而且還帶了驚嘆號。
積極財政這面旗別說要收起來了，旗桿還往上多拉了一截。
市場最在意的日銀那段，本文一個字都沒改
重點在這裡。
上一篇提過，骨太衝擊的原因之一，是原案的措辭「讀起來像是在綁住日本央行升息的手腳」。市場就是對著那裡反應，把日本公債賣了下去。
媒體報導說，定案版「顧及了日銀的獨立性」。所以我原本以為，是那個有問題的段落被重寫了。
結果把兩份文件擺在一起一比，我愣住了。寫金融政策的那段本文，跟原案相比一個字都沒動。
改的地方在頁面下方。那裡多了一條新的註腳。
依據日本銀行法第3條（日本銀行在通貨與金融調節上的自主性，必須受到尊重），金融政策的具體手法交由日本銀行決定。
骨太方針2026（2026年7月21日 閣議決定）本文第6頁、註腳3
資料來源：日本內閣府「經濟財政運營與改革的基本方針2026」（2026年7月21日 閣議決定）
我不放心，又回頭在原案裡搜了一次。「日本銀行法第3條」、「自主性必須受到尊重」、「交由日本銀行決定」——一個都找不到。
也就是說，這條註腳是定案版全新加上去的。
本文原封不動，用一條註腳來擔保央行的獨立性。這就是政府選的落點。
市場賣掉公債，政府補上一條註腳。講得粗暴一點，這三個星期發生的事情就是這樣。
也有人直接說這是「小手段」
對這次修改的評價，專家之間也有分歧。
野村綜合研究所的木內登英，直接把它定性為「小手段的應付」。理由是，政府實質上的姿態根本沒變。
「具體手法交給日銀」是寫了沒錯。但反過來說，要不要升息、什麼時候升，這個判斷仍然是政府在定方針——這套舊思維並沒有被修正。他認為，真要承認獨立性，寫一句「金融政策應交由日銀決定」就好。
我不是經濟學者，沒有立場去斷定這個評價對不對。
但身為一個親手翻過原始文件的人，有一件事我可以說：被改掉的不是本文，而是註腳。這個事實，記著不吃虧。
那個「（Ｐ）」的空白填上了，但填的只有期限
還有一個地方，是上一篇提過的：稅制。
原案裡，稅制改革的內容是一個「（Ｐ）」——代表保留的空白。鬧得滿城風雨的食品消費稅減稅，在原案裡連一個字都沒有。
定案版中，這個「（Ｐ）」完全消失了。取而代之的，是這一段。
關於「附帶給付的稅額扣抵」及其銜接措施（飲食料品的消費稅率等），將依據今後預定舉行的社會保障國民會議中間彙整結果，於本年8月上旬前為目標，決定其方針。
骨太方針2026（2026年7月21日 閣議決定）
這裡出現的「附帶給付的稅額扣抵」（給付付き税額控除），對住在日本以外的人來說應該很陌生，我先解釋一下。
一句話說：這是把減稅和現金補貼合成一體的制度。
一般的減稅有個弱點。本來所得就低、繳的稅本來就不多的人，就算幫他減稅，好處也很有限。因為根本沒有足夠的稅可以扣。
「附帶給付的稅額扣抵」就是來補這個洞。舉例來說，假設要給10萬日圓的扣抵額，但某人只繳了3萬日圓的稅，那就先從稅裡扣掉3萬，扣不完的剩下7萬，直接以現金發給他。這樣一來，繳稅不多的族群也能確實拿到支援。
換句話說，政府想把「調整食品稅率」和「發錢給低所得族群」這兩件事，綁成同一套制度。骨太的文字裡，消費稅率被放在括號裡當成「銜接措施」，就是因為這個結構。
在這個前提下，這短短一段有兩個地方值得看。
第一。定案版裡也沒有出現「減稅」這兩個字。這個我一樣搜過確認了。文件寫的是「飲食料品的消費稅率等」這種中性說法，被擺在主角位置的，是「附帶給付的稅額扣抵」這套制度。不把話說死成減稅，等於留了退路。
第二。真正拍板的，只有「8月上旬前決定方針」這個期限，內容並沒有定。自民黨的會議上，食品消費稅到底要怎麼處理，也是在未定的狀態下通過的。
所以說，原案的那個空白，是用「什麼時候決定」填上的。填進去的不是答案，是截止日。
沒有改變的部分
反過來說，財政的骨架原封不動地通過了。上一篇寫的內容，現在依然有效。
| 項目 | 定案版 |
|---|---|
| PB（基礎財政收支）轉為盈餘 | 不再列為目標。從單一年度的判定，改為跨年度管理的參考指標 |
| 財政運營的核心 | 國家與地方的總債務餘額對GDP比率穩定下降 |
| 「強大富裕日本」投資框架 | 創設。不設預算申請上限（天花板） |
| 投資規模 | 到2040年度為止，官民累計超過370兆日圓 |
| 計畫期間 | 2027〜2040年度。目標是名目GDP逼近1,100兆日圓 |
日經的標題下得很直白：「政府拍板骨太方針 成長領域設投資框架，財政不再舉PB轉盈的旗」。
多了一條註腳，積極財政這個本體，一動也沒動。
那麼，我自己怎麼看？
結論跟上一篇一樣：日本已經明確轉向積極財政。定案版還特地加了副標，等於再強調一次。
所以我看自己持股的角度也沒變。利率上升對日股裡的銀行、保險是順風，我手上的三井住友金融集團【8316】確實吃到了這個好處。美元計價的S&P500，只要日圓走貶，換算成日圓的評價金額就會膨脹。
反過來，會被利率上升壓著打的東西，我手上也有——不動產股。
利率一升，借款成本就變高；而且長期利率會被拿來跟不動產的報酬率比較，光是長率往上，對股價本身就是逆風。
老實說，這邊是吃虧的一方。但我覺得這樣就好。
所謂分散持有，就是這麼一回事。同一則新聞，一邊漲、另一邊跌。一個全部往同一個方向走的投資組合，對我來說反而更可怕。
房貸的部分，我也不打算急著提前還款。浮動利率有「5年規則」和「125%規則」兩道緩衝，就算長期利率跳上去，我家的家計也不會從下個月開始被打爆。借得到的便宜負債就讓它躺著，時間拿去用在增加收入上。這個想法我也沒有改。
不過，這次我又多想了一件事。
這回我因為看新聞看不明白，最後還是自己去開了那份PDF。然後就撞見了「本文沒改、改的是註腳」、「定案版裡也沒有減稅兩個字」這些報導不會特別講的細節。
原始文件很無聊，42頁老實說也很硬。
但自己的資產所在的這個國家，政府到底寫了什麼、又是怎麼寫的，我還是希望盡量用自己的眼睛確認。因為任何人的摘要，都一定混進了摘要者的解讀。
下一個節點是8月上旬。關於飲食料品的消費稅和「附帶給付的稅額扣抵」，政府自己畫了決定方針的期限。到時候，利率和日圓大概又會有反應。
那時候我一樣，會先去開原始文件。
跟這波積極財政同一條根長出來的另一根枝——GPIF的故事，寫在這篇文章裡。想搞懂日股與不動產具體怎麼入手，可以看投資日本入門；想知道在日本要怎麼挑選海外經紀商，可以參考這一篇。
參考資料
- 日本內閣府「經濟財政運營與改革的基本方針2026」（2026年7月21日 閣議決定）
https://www5.cao.go.jp/keizai-shimon/kaigi/cabinet/honebuto/2026/2026_basicpolicies_ja.pdf - 日本內閣府 經濟財政諮問會議「同上（原案）」（2026年6月30日）
https://www5.cao.go.jp/keizai-shimon/kaigi/minutes/2026/0630_shiryo01.pdf - 日本內閣官房 社會保障國民會議「附帶給付的稅額扣抵之概念整理」
https://www.cas.go.jp/jp/seisaku/kokuminkaigi/contents/20260527/02_siryou2.pdf - 木內登英「骨太衝擊與骨太方針原案的修正：小手段的應付無法挽回金融市場的信任」（野村綜合研究所，2026年7月21日）
https://www.nri.com/jp/media/column/kiuchi/20260721.html
