美國科技股2026年Q3財報比較｜營收、獲利率與AI投資的現金壓力

2026年第三季，美國科技公司的財報有一個共同點：AI需求仍在拉動營收，但大筆設備投資也開始明顯壓縮現金流。

Amazon的營收規模最大，Microsoft的營業利益率最高，Meta的營收成長率居本篇七家公司之首。不過，營收增加之後，還有多少錢能留下來？答案就沒有那麼一致了。

延續先前的科技巨頭財報排行榜與2026年第一季AI投資比較，這次把營收、獲利、雲端業務和現金流放在一起看。比較對象為Microsoft、Alphabet、Amazon、Meta、Tesla、Netflix與Intel，資料截至2026年10月31日。

營收、獲利與獲利率一覽

以下按營收由高至低排列。金額統一使用億美元，EPS為美元／股；獲利與EPS採用GAAP數字。

Microsoft為FY2027 Q1，對應2026年7〜9月；其餘為2026 Q3。Intel季度截至9月26日，其他六家公司截至9月30日。Alphabet此表淨利採普通股股東可得金額，已扣除優先股股利；Tesla、Intel採歸屬普通股／母公司股東的淨利。營業利益率由營業利益除以營收計算。

Amazon有電商與物流，Netflix主要經營影音訂閱，Microsoft則有軟體和雲端。因此，規模與利益率適合分開比較，不能只看一張排名就判斷哪家公司經營得最好。

營收成長與獲利能力排行榜

以營收成長來看，Meta與Alphabet居前；以營業利益率來看，Microsoft明顯領先。Tesla的營收幾乎持平，營業利益率則降至2.6%。

這兩張圖放在一起，差異就很清楚：成長快、營業利益率高、營收規模大，是三件不同的事。另外，Meta本季有大額訴訟費用，Netflix的利益率受費用認列時點影響，下面會再拆開說明。

雲端成長：先看清楚比較的是什麼

三家雲端公司的成長都很強，但數字涵蓋的範圍不同。這裡列Microsoft的Azure，而不是把更大範圍的Microsoft Cloud放進來比較。

Google Cloud本季成長103%，公司明確指出，TPU系統銷售也是重要的營收來源。因此，這個成長率包含硬體系統銷售的貢獻，不能直接解讀為雲端服務市占率翻倍。

Azure的營收為331.7億美元，成長48%；Microsoft Cloud整體則為639億美元、成長30%。兩個指標的範圍不同。AWS營收為459.8億美元、成長39.3%，營業利益率達38.7%。

三份財報支持的判斷是：企業仍在增加對AI運算、雲端基礎設施與相關服務的支出。至於這些需求能維持多久，還要持續看後續成長與合約履行情況。

AI設備投資與現金流比較

前一篇財報比較，已經提到設備投資快速增加。到了第三季，把本業收到的現金與設備支出並排，壓力更容易看出來。

營業現金流是本業活動帶來的現金淨流入；自由現金流（FCF）通常再扣除設備投資。它和淨利不同，也不等於期末銀行帳戶裡有多少錢。

Microsoft本季營業現金流580億美元，設備取得現金支出393.7億美元，扣除後仍有186.3億美元。Alphabet的設備支出則超過本業現金淨流入；Amazon的差距更大。

上述兩圖單位為億美元；Microsoft的2025、2026 Q3分別指兩年7〜9月的會計季度。設備支出採現金流量表的有形資產取得支出，Amazon尚未扣除資產出售收入與獎勵款。這是全公司設備投資，並非全部都能歸類為AI投資。

FCF單位為億美元，期間均為2026年7〜9月。Microsoft與Amazon的單季FCF依表中公式計算；Alphabet、Meta為公司公布值。Meta的設備投資包含融資租賃本金付款，與其他三家的取得現金支出口徑不同。

Amazon在決算摘要中公布的負423.6億美元，是最近12個月累計FCF；上表的負334.6億美元則是單季計算值。兩者期間不同，不能當成同一個數字。

FCF為負，表示這段期間的營業現金流不足以覆蓋按該定義扣除的設備支出。公司仍可動用既有現金、發債或發行股票。因此，它值得追蹤，但不能直接等同資金已經用盡。

投資損益與一次性費用

本季另一個容易看錯的地方，是淨利成長率。投資損益、稅務與訴訟費用，都可能讓數字偏離本業的變化。

Meta：淨利成長264%，營業利益卻下降37%

Meta本季認列98.9億美元的訴訟相關費用，GAAP營業利益為129.9億美元。公司表示，若排除這筆費用，營業利益會是228.8億美元。下圖只呈現這項費用的機械式影響。

同時，Meta去年同期的有效稅率高達87%，本季為24%。因此，今年淨利成長264%，有很大的比較基期影響；不能把這個百分比直接當成廣告業務的成長速度。

Microsoft、Alphabet、Amazon：投資損益也會進入淨利

Microsoft本季OpenAI投資帶來約2.07億美元的淨收益，去年同期則為30.86億美元淨損。這項差異也推高了GAAP淨利的年增幅。

Alphabet營業利益成長30%，但「其他收益與費用」由去年同期淨收益127.59億美元，轉為本季淨費用82.21億美元。營業利益與最終淨利因此呈現不同走勢。

Amazon去年同期淨利含Anthropic投資的稅前評估收益95億美元。本季營業利益成長61%，淨利卻略低於去年。閱讀時，要先把本業與投資損益拆開。

七家公司財報重點

Microsoft：雲端成長強，仍能留下現金

10/28 發布（美國日期） · MSFT

營收922.8億美元、年增19%，營業利益459.2億美元，營業利益率49.8%。Azure成長48%是本季亮點；Microsoft Cloud整體成長30%。

商業剩餘履約義務（RPO）達6,770億美元、年增73%。它是已簽約、尚待認列的合約金額，提供未來營收的線索，但不代表已收現金。本季自由現金流仍為正，後續重點是供給擴充與現金創造能否一起維持。

Alphabet：Cloud高速成長，設備支出超過營業現金流

10/28 發布（美國日期） · GOOGL / GOOG

營收1,275.8億美元、年增25%，營業利益405.8億美元、年增30%。Google Search等業務營收成長12%，Google Cloud成長103%，是本季較突出的變化。

值得留意的是，設備取得支出達513.6億美元，超過422.9億美元的營業現金流。營收與本業獲利成長，已經反映需求；投資能多快轉為現金回收，則是另一道題目。

Amazon：AWS拉高獲利率，投資負擔仍重

10/29 發布（美國日期） · AMZN

營收2,019.4億美元，營業利益280.8億美元，營業利益率13.9%創公司新高。AWS營業利益177.7億美元，占全公司營業利益約六成，仍是主要獲利來源。

全公司營收成長12%，也受Prime Day由去年第三季移至今年多數主要國家的第二季影響。看電商成長時需要納入這項時點差異；看投資負擔，則應注意單季與最近12個月FCF都已轉負。

Meta：廣告量價齊升，訴訟費用壓低本季營業利益

10/21 發布（美國日期） · META

營收646億美元、年增26%。廣告曝光次數增加10%、平均廣告價格提高14%，說明營收成長同時來自量與價。

本季營業利益受到訴訟費用影響，自由現金流也為負。後續除了廣告成長，還要看高額設備投資能否持續改善產品與廣告變現，以及法律相關支出是否進一步影響獲利。

Tesla：營收持平，費用增加先反映在利益率

10/21 發布（美國日期） · TSLA

營收280.5億美元、幾乎持平；營業利益7.18億美元、年減56%，營業利益率2.6%。公司列出的壓力包括研發、股權薪酬等費用增加，以及法規積分收入下降。

本季自由現金流仍有15.3億美元。閱讀這份財報時，應把已實現的汽車、能源業務損益，與AI、機器人等項目的未來期待分開，持續觀察新增投入何時能反映在獲利上。

Netflix：利益率亮眼，仍要考慮費用認列時間

10/20 發布（美國日期） · NFLX

營收128.7億美元、年增11.8%，營業利益44.6億美元，營業利益率34.6%。公司說明，利益率優於原先預期，主要與費用認列時點有關。

Netflix維持全年營收511億美元、營業利益率31.5%的預期，並預估第四季營業利益率26.0%。因此，本季34.6%適合當作本季結果閱讀，不能直接視為接下來每季的新常態。

Intel：資料中心回升，PC與代工仍有壓力

10/29 發布（美國日期） · INTC

營收165.1億美元、年增21%，營業利益25.2億美元。資料中心與AI部門營收成長78%，但PC部門營收下降5%，復甦的步調並不一致。

Foundry本季營業虧損18.53億美元。它的營收也包含集團內部交易，不能直接加到產品部門營收上。後續要看資料中心需求能否延續，以及代工虧損與PC需求何時改善。

下一季，公司怎麼看？

財報是已經發生的事，公司指引則是管理層對下一段時間的預估。兩者放在一起，才能判斷本季的表現有多少可能延續。

以上均為公司在發表日提出的預期，不是已實現的結果。Microsoft的10〜12月為FY2027 Q2。Tesla未列入此表的季度營收區間比較。

台灣、香港讀者可以怎麼看

關注供應鏈，也要看客戶的現金負擔

對台灣讀者而言，美國雲端公司的設備投資，是觀察運算硬體需求的一條線索。若同時追蹤台積電或NVIDIA，可以把客戶的設備投資計畫與供應商的訂單、營收並排看。但客戶宣布的支出，不會全數、立即成為某一家供應商的收入。

營收、營業利益、現金流，至少一起看三個數字

對台灣與香港的美股投資人來說，本季最實用的閱讀方式，是先確認營收的成長來源，再看營業利益率，最後看設備支出與現金流。一次性收益很大的時候，這個順序尤其有用。

本篇的解讀是：AI需求已經反映在部分公司的營收，但投資與回收的時間並不一致。下一季應繼續追蹤雲端成長、設備投資規模，以及自由現金流有沒有改善。

想先弄清楚10-Q、10-K、EPS等名詞，可參考美股財報入門與查詢方法。

常見問題

為什麼Apple、NVIDIA不在這張表？

本篇先比較10月20〜29日已確認財報資料的七家公司，並非完整的美國科技股名單。不同公司發表時間與會計季度不同，後續比較時需要標明期間。

Google Cloud成長103%，代表市占率翻倍嗎？

不能這樣解讀。成長率比較的是自身去年同期營收，並非市占率，而且本季還有TPU系統銷售的貢獻。Azure、Google Cloud與AWS的業務範圍也不完全相同。

自由現金流為負，就表示公司虧損嗎？

不一定。淨利與現金流的計算方式不同，設備投資通常先影響現金、再隨折舊分年影響損益。公司可能營業獲利，同時因設備投資很大而出現負FCF。

Meta的營業利益率應該看20.1%還是排除訴訟費用後的數字？

20.1%是本季GAAP結果，跨公司表格採這個數字。公司提供的排除費用試算有助理解費用影響，但應另外標示，不能悄悄替換GAAP數字。

參考資料

依各公司財報、股東信與SEC申報資料整理，金額按顯示位數四捨五入。

1. Microsoft — 2026-10-28
   https://www.microsoft.com/en-us/investor/earnings/fy-2027-q1/press-release-webcast
2. Alphabet — 2026-10-28
   https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000080/googexhibit991q32026.htm
3. Amazon — 2026-10-29
   https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1018724/000101872426000038/amzn-20260930xex991.htm
4. Meta — 2026-10-21
   https://investor.atmeta.com/investor-news/press-release-details/2026/Meta-Reports-Third-Quarter-2026-Results/
5. Tesla — 2026-10-21
   https://assets-ir.tesla.com/tesla-contents/IR/TSLA-Q3-2026-Update.pdf
6. Netflix — 2026-10-20
   https://ir.netflix.net/files/doc_financials/2026/q3/FINAL-Q3-26-Shareholder-Letter.pdf
7. Intel — 2026-10-29
   https://www.intc.com/news-events/press-releases/detail/1786/intel-reports-third-quarter-2026-financial-results
8. Microsoft — FY2027 Q1 Earnings Conference Call
   https://www.microsoft.com/en-us/investor/events/fy-2027/earnings-fy-2027-q1